近期参加了公司的业绩发布会，我们就关心的12年业绩、经营问题与公司高管进行了交流。之后公司公告将投资TFT减薄业务，我们认为未来具有看点。
2012年氧化锆产量约1万吨与前年持平，产品价格下跌综合毛利率上升
2012年氧化锆方面并没有新产能投产，至2013年一季度新投产5000吨氧化锆，2012年全年产量约1万吨，同2011年基本持平。子公司中恒新材料2012年收入实现5.4亿元，同比增长5.5%；净利润由1.13亿元下降至9144万元，同比下降19%，净利润下滑主要是受到锆产业景气度下降，产品价格出现大幅下降；氧化锆市场均价由3.6万每吨左右的价格跌至约2.9万元每吨，下降幅度约20%；公司锆系列产品毛利率反而小幅提升，2011年新材料毛利率28.29%提升至2012年的28.3%。在行业不景气大背景下，公司依然能够保持不错的盈利能力，体现公司在锆产业中的竞争力和行业地位。
导电玻璃毛利率略有下降，电容屏占比将继续提升
华益公司导电玻璃板块收入约3.67亿，同比增长5%；净利润实现4693万元同比下降22%；ITO毛利率由2011年32.91%下降至26.55%，去年上半年及下半年产品价格有下降，相比之前TN价格相对稳定，电容屏去年年初和年中价格有下降，因此带动毛利下滑。ITO整体市场情况不如2011年景气，产品结构上TN由之前约70%以上下降到50%左右，电容屏和STN都有所上升，预计今年电容屏占比还会提升。
投资新建TFT-LCD玻璃减薄生产线，9月份一期建成年底或可以贡献业绩
根据4月27日公告，子公司华益投资新建10条TFT-LCD玻璃减薄生产线，分两期建设，一期最快今年9月建成投产，最好情况下四季度可以贡献利润，但是对今年EPS贡献较少，乐观下预计贡献在0.04元。上游海南锆英砂价格有小幅反弹势头，我们预计原材料向下空间已不大，持续关注锆产业价格动向。
估值和投资建议
预计2013-14年稀释后EPS为1.07、1.73元，对应27、17倍市盈率，维持“买入”评级。未来股价催化剂在于募投高纯氧化锆项目达产和锆系价格反弹。
风险提示
新项目开拓不力；触屏市场进入严重过剩；营销渠道开拓不力。
(关键字：锆 方兴科技)
