步入6月下旬以来,受人民币汇率贬值以及美联储休“息”一次的宏观利多提振,叠加沙特和俄罗斯产油国额外增加减产规模,在偏多情绪驱动下,国内外原油期货价格呈现共同上涨、内强外弱的特征。国内原油期货主力2309合约自520元/桶一线稳步上涨至588.6元/桶,累计最大涨幅达13.19%。随着潜在利空隐患消散,在原油供需存在缺口的背景下,预计后市油价有望维持振荡偏强的走势。
流动性趋紧逼近极值
经历一年多持续超常规加息措施以后,欧美国家身处高利率环境之中。受此影响,欧美银行业接连出现风险事件,经济体衰退压力增大。鉴于目前美国失业率维持偏低水平,且通胀压力持续稳步回落逼近2%的目标值,预计未来美联储继续加息的必要性已经减弱。数据显示,2023年6月,美国非农业部门新增就业20.9万人,失业率为3.6%,环比下降0.1个百分点。与此同时,美国6月CPI同比增长3.0%,核心CPI同比增长4.8%。目前市场普遍认为2023年7月末加息25个基点将成为本轮加息周期的最后一次动作。换言之,流动性趋紧的极值已经临近。预计四季度美联储或维持利率不变,2024年一季度可能开启降息周期。由此全球大宗商品市场潜在利空出尽,多头信心逐渐回暖,风险偏好有所回升,有助于原油等商品期货价格重心抬升。
供应端挺价意愿明显
为了逆转全球原油市场供应过剩的不利处境,今年5月开始,OPEC+产油国实施第二轮减产措施(减产约116万桶/日),叠加去年10月第一轮减产措施(减产200万桶/日),这使得OPEC+的减产总量达到约366万桶/日(加上俄罗斯3月宣布并延长至年底的50万桶/日减产量),相当于全球需求的3.7%。然而从实际减产情况来看,整体效果偏差。据统计,2023年6月,OPEC的原油产量为2819万桶/日,较5月增加9.1万桶/日。主要是伊朗和伊拉克出现增产,二者分别增加5.6万桶/日和5.4万桶/日,至275.4万桶/日和418.1万桶/日。
为了遏制油价在6月末再度继续下跌,沙特和俄罗斯宣布延长额外减产周期。其中沙特于今年7月开始的100万桶/日的减产措施将持续到8月,并视油价走向可能进一步延长。这一减产行为已使沙特的日产量降至900万桶左右,为近几年来的最低水平。与此同时,自今年3月以来,俄罗斯为了挺价石油,实施减产50万桶/日,此后该决定被延长至今年年底。上述行为表明,在经济前景疲弱的背景下,大型石油生产国仍在努力支撑原油价格。
油市多头信心在回暖
虽然全球经济衰退预期加重影响,但三大能源机构给予偏乐观的需求评估报告。从7月三大机构EIA、OPEC、IEA的月报情况来看,OPEC月报预计2023年全球石油需求同比增加244万桶/日至10200万桶/日,而EIA和IEA则认为四季度原油市场延续去库。其中,EIA预计下半年全球石油供需缺口为68万桶/日,2024年供需缺口预计为23万桶/日;IEA认为下半年全球石油供需缺口或达到170万桶/日,2024年全球石油供需缺口达到40万桶/日。
总体来看,随着美国通胀压力持续回落,美联储加息动力减弱。本轮加息周期步入尾声,全球流动性趋紧极值已现。未来全球原油市场供应持续收缩,库存去化延续,供需出现缺口。在偏多因素支撑下,油市多头信心逐渐回暖,风险偏好有所回升,预计国内外原油期货价格维持振荡偏强走势运行。(作者单位:宝城期货)
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