2024年碳酸锂市场供给过剩是大概率事件？

近期，碳酸锂现货价格出现企稳信号。相关机构数据显示，2023年12月29日，电池级碳酸锂均价报96900元/吨，单日下跌100元/吨，而此前一个交易日，电池级碳酸锂报价结束49连跌，较12月27日持平报价。

中信建投期货分析师张维鑫认为，碳酸锂现货跌势放缓的主要原因是盘面在100000元/吨关口企稳。“从基本面情况来看，价格难以获得支撑，2024年1—2月份是生产淡季，跨年之后采矿证限制解除，叠加新增供应的持续放量，供需总体宽松，使得现货价格疲软，贴水运行。不过，期货盘面却表现出较强的韧性。从趋势来看，2023年12月6日以来的反弹趋势还未打破。市场已对利空因素充分定价，短期内继续下跌空间有限。”张维鑫表示，尽管目前仓单量仍然低于LC2401合约持仓量，但进入2024年1月份还有增长空间，且滚动交割开启，多头随时有被动接货可能。在现货市场疲软、现货贴水期货的情况下，LC2401合约仍有近1.2万手持仓。尽管这些持仓还会有变化，但至少目前的情况是指向现货市场的疲软不及此前预期，对盘面乃至现货市场形成了支撑。

回顾2023年，碳酸锂现货价格迎来一轮大跌。2023年1月3日，电池级碳酸锂较高点下跌57500元/吨至510000元/吨。进入2月份之后，碳酸锂加速下跌，从2月中旬的450000元/吨跌至4月中旬的180000元/吨，跌幅60%。张维鑫认为，此轮下跌，除了2—3月份需求本就疲软外，更主要的原因是中下游的主动去库。实际上，2022年供需紧张的原因就包含了各个环节库存的扩张。在下游主动去库的情况下，需求降至冰点。数据显示，截至2023年3月底，上游库存增加至6.7万吨，较2022年年底增加5.3万吨，增幅386%。

进入4月份，尽管价格还在惯性下跌，但供需关系已经有明显好转。供给端，由于价格过快下跌，原材料和产成品价格倒挂，一些外购原材料的锂盐生产企业减产停产，而且此前江西地区迎接环保督察，产量受限，因而年初供给总体出现了减量。相关机构数据显示，3—4月份国内碳酸锂产量低于3万吨/月。需求端，经过3个月的去库，中下游也陆续迎来补库。从之后的数据来看，4月份相关机构上游碳酸锂库存下降了2500吨。此外，4月份新能源汽车渗透率也回升至29.5%。彼时，市场已经关注到正极材料企业的开工率开始回升。受这些因素影响，碳酸锂价格在4月下旬止跌，进入横盘振荡。5月份，随着需求端持续回升，叠加供给释放不及预期，多个项目出现延期，价格从低位开始反弹。6月中旬，相关机构电池级碳酸锂价格最高涨至310000元/吨以上。

进入7月份，市场已对下半年乃至2024—2025年的供给和需求有了较清晰的概念，过剩是大概率事件，价格基本上呈一路下跌状态。张维鑫认为，彼时，供给释放预期增强，而需求表现乏力，新能源汽车增长放缓，储能表现不及预期，市场对供需关系转向过剩的担忧有所升温，因此碳酸锂价格开始从高位回落。此外，广州期货交易所碳酸锂期货上市，也增强了市场的定价效率。随着价格的下跌，中下游处于谨慎态度，采购愈发按照刚需进行，下游再度进入去库状态，市场实际上陷入价格越跌、需求越弱的恶性循环状态。9—10月份，部分锂盐厂减停产，加之市场对“金九银十”旺季存有预期，期货价格一度出现反弹，但现货并未跟涨，反弹仅一周便拐头向下，回到了150000元/吨的水平。

进入11月份后，碳酸锂面临长期和短期的双重压力。“短期来看，由于临近年尾，生产节奏进一步放缓，供给端随着南美出口增加，非洲矿陆续到港，供给出现稳中有升预期，供需关系面临恶化可能。长期来看，2024年全球锂盐供给增量巨大，并且打开了边际成本的下降空间，市场对碳酸锂合理价格中枢的预期进一步下调。”张维鑫表示，在双重压力下，碳酸锂价格一路下跌。目前来看，碳酸锂现货价格已从11月初的150000元/吨跌至当前100000元/吨的水平。

从期货价格来看，自2023年7月21日在广州期货交易所上市以来，碳酸锂期货合约交投活跃，行情整体流畅波动。在2023年碳酸锂供需总体维持相对紧平衡的状态下，盘面维持下跌态势，主力合约从上市初期的246000元/吨，最低跌至85650元/吨。12月29日，碳酸锂期货主力LC2407合约报收107700元/吨，上涨1.41%。

展望后市，市场人士认为，2024年碳酸锂供应增速超过需求增速。广发期货分析师林嘉旎表示，锂盐供应端在2023—2024年有大量项目集中投产和扩产，2023年全球碳酸锂供给量约74.3万吨，随着2023年四季度和2024年一季度新增项目投产落地，预计2024年全球碳酸锂供应量将超过90万吨，锂盐项目总供给预计在137.5万—142万吨。新能源领域动力和储能电芯仍有望带动碳酸锂需求，但2024年需求增速预期下调，全球锂盐需求量偏保守预测值约110.5万吨，偏乐观预测值约126万吨。目前锂盐价格加速探底，后续伴随现货价格企稳及下游库存消化，预计2024年下游碳酸锂库存周期将恢复至20—25天的常态。

“基于目前的基本面分析，2024年碳酸锂价格中枢将维持下调态势，盘面交易逐步趋于理性，价格波动区间可能缩窄。”林嘉旎认为，若2024年需求无超预期大幅变动，120000元/吨以上价格基本面支撑较弱，预计盘面价格在80000—100000元/吨振荡较长时间，若跌至80000元/吨以下，对应现货市场可能面临高成本产能出清的局面，供需面或边际扭转。不过，林嘉旎提醒，供需测算并非静态的，平衡始终在动态中演变，当前对远期基本面较一致的预期建立在阶段性供给过剩的基础上，投资者应关注2024年一季度后高成本项目的实际投产进度，上游实际产量释放仍有较多不确定因素，部分海外矿端数据透明度低，也可能出现偏差量。

张维鑫也认为，2024年供给过剩是大概率事件，因而碳酸锂大概率维持熊市状态，反转时点还未到来。2024年碳酸锂合理价格中枢80000—100000元/吨，高于100000元/吨属于高估状态，低于80000元/吨则存在低估现象，均难长期维持。“2024年上半年碳酸锂还将迎来一轮下跌，在供给释放、过剩压力进一步增大的情况下，弱现实主导碳酸锂的进一步下跌，最低看跌至70000元/吨以下。”张维鑫表示，2024年下半年碳酸锂价格有望小幅回暖，主要表现为触底回升，但预计至多回升至100000元/吨左右，超过110000元/吨的可能性不大。

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