3月末有色金属企稳回升 品种分化可能显现

3月末有色金属企稳回升

3月最后几个交易日，有色金属板块品种走势普遍回升。

从3月有色金属板块的走势情况来看，物产中大期货有色新能源组组长陈薪伊介绍，3月中上旬有色金属板块出现大幅上涨，原因主要来自于宏观和基本面共振的结果。基本面的利好来源于低库存、供给端出现收缩、人工智能和算力等带来的需求新增长点，以及消费季节性回暖预期。宏观方面则源自于美联储货币转向的预期。

“然而在3月下旬，有色金属品种出现持续性累库，以及美联储内部对于今年降息几次仍存巨大分歧，和供给感染因素减弱，部分有色金属出现较大幅度的回调。”陈薪伊说，上周是3月的最后一周，随着终端回暖，铜铝等品种在周内出现库存拐点。铅则因矿端持续偏紧的情况下，国内大型原生炼厂陆续集中检修引发供应担忧，且国内外价差较大，存在内外比值修复的预期而导致铅价大幅上涨。

上周下半周有色金属走势偏强，弘业期货金融研究院有色金属研究员张天骜认为，国际方面因素有全球央行宽松周期临近，瑞士央行率先降息，以及美国四季度GDP超预期。国内方面，铜冶炼企业联合减产的消息逐步落实，周四确定减产5%-10%，减产消息也是3月中下旬铜价上涨的主要推手，铜价上涨带动了有色金属全线走强。此外，小米汽车周四发布，一日之内获得近9万辆订单，售出一年产量，新能源汽车行业的高景气度令市场对有色金属的下游需求产生充分预期。

分品种来看，国泰君安期货研究所高级研究员莫骁雄介绍，铜、镍和锌等品种呈现企稳回升走势，其背后主要因素源于前期价格上涨行情反噬和积压的下游补库需求在价格重心回落后有所释放，低价刺激下游购买，驱动社会库存显露出开始去库的拐点迹象，故而对价格形成托举。“不过，该因子多与下游采购节奏绑定，趋势性回升的动能仍需终端消费所给予，就目前终端领域有所分化、整体增量暂存疑的状况而言，持续性或相对欠佳。”他说，此外，宏观层面亦存在利多支撑，3月FOMC会议淡化再通胀风险携来偏暖情绪，后续美国通胀数据对通胀达标信心的巩固或撼动仍需持续关注。

有色板块品种分化可能显现

从后市情况来看，陈薪伊认为，有色金属板块仍可作为年内多头配置，但品种之间存在分化。从宏观方面来看，美国通胀数据复合预期，3月29日公布的2月PCE价格指数环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%，同比延续下行趋势。且住房和能源以外的服务成本大幅放缓，使得美联储6月降息仍是重要选项。上周日公布的国内3月制造业PMI 50.8处于扩张区间，是连续5个月处于收缩区间后的首月回升至扩张区间。3月的新订单、出口订单回升，叠加海外主要经济体美欧处于企业补库存阶段，预计出口将迎来一波高景气阶段。

具体来看后市有色金属不同品种之间走势，张天骜也认为会有比较明显的分歧。例如，铜的基本面仍然偏弱，1-2月国内房地产投资同比去年低基数继续下降9%，国内库存上升至三年新高，伦铜现货贴水创出历史新低，目前的炼厂从历史最高产量开始减产可能并不能扭转供需格局，铜价高位存在较强的回调风险。

而铝的基本面相对较好，他表示，虽然房地产需求不振，但新能源汽车多数采用铝材料，汽车行业需求旺盛。同时国内冶炼产能有限，预计一段时间内铝的供需格局偏强，仍需扩大进口，铝价可能保持高位运行。而铅、镍等小品种受到产地政策因素影响较大，行情大涨大跌的现象时有出现，但持续性可能不足。

市场人士：重点关注铜、铝、铅、锡行情

本周正式进入4月，也是2024年的第二季度。对于有色金属板块需要关注的重点，莫骁雄介绍，后续各品种社会库存的去化斜率值得密切审视。在终端领域景气度分化背景下，下游企业的逢低所备的库存进入消耗阶段或是透支后续需求将影响价格回升的空间。

他认为，本周可重点聚焦铜、铝和铅。低TC/RC传导至铜冶炼厂普遍陷入亏损境地，CSPT倡议减产将带来远期供应担忧，铜价下方刚性支撑较强。铝锭社库水位极低叠加去库的拐点迹象显现，可关注价格蓄势站上区间上沿关键位置后支撑的有效性。上周沪铅资金交易可交割货源偏紧预期迅速量价齐升，然而高价对现货交投产生负反馈，现货深度贴水，情绪溢价预计存在一定的回吐可能性。

陈薪伊也提到，本周可持续关注的品种包括铜、铝、锡等品种，以及宏观数据，包括美国3月制造业PMI、美国2月职业空缺数、3月ADP就业/非农就业等数据。“有色板块之内我们倾向于铜、铝、锡等供应端扰动较大，且消费端涉及到新兴需求的品种作为多头配置。”她说，今年有色金属的传统需求，例如地产、基建等需求持续偏弱，然而新兴需求强劲。我国光伏、风电、新能源汽车、动力及储能电池等产量、国内新能源装机量以及上述领域产品出口量均出现大幅增长，成为拉动铜、铝等有色金属消费主要增长领域。另外人工智能（AI）、算力的蓬勃发展对电力消耗出现翻倍增长，也是铜非常有潜力的需求增长点。白色家电同样表现不错，出口同比大幅增长，且国内新一轮“以旧换新”启动，家电行业迎来消费升级新机遇，拉动铜、铝、锡等品种需求。

“周末中国3月官方制造业PMI超预期，重回50的分界线上方，表明3月国内制造业景气程度回升，本周继续关注中国以及美欧等国其他经济数据。”张天骜表示，此外行业方面，可关注铜炼厂减产及小米汽车发布后，市场乐观情绪是否下降，尤其是铜的现货库存高企，下游需求较差的情况下，当前高位恐怕难以维持，清明节假期前后需要注意风险控制。铅受到海外减产等消息影响，短线冲高后，后市可能也面临较高的不确定性。

(关键字：有色金属 铜 铝)