聚丙烯 外围影响趋弱 基本面主导行情变动大势

8月23日傍晚中国公布对美国商品加征关税，清单包含PE、 PP、丙烷等化工品，24日凌晨特朗普发推回应，对中国的部分出口商品加征关税，影响下游塑料类产品出口。

总体上，我们认为，贸易战的升级短线上对国内聚丙烯的拖累作用会存在。首先，中美贸易战的不断摩擦加剧，对全球经济是一种拖累，并且目前已经开始显现，终端的耐用品需求已经受到限制;其次，我们国内下游制品出口量比较大，并且出口到美国占比较多。但是贸易摩擦已经进行了一年多，大部分的消极影响都已经消化，长期或者明显的压制有限。聚丙烯价格变动更多的取决于基本面的变化。

从终端的制品看，下游的塑料制品出口在国内的下游成品整体需求领域中的占比较大，而出口到美国的塑料制品占到塑料制品出口总量的36%左右。若增加关税，势必在短线上对终端的出口有抑制。但是，贸易战打打停停已经进行了有1年多的时间，然而塑料制品出口在2019年却出现了同比增加，1-6月份出口总量同比涨幅逾10%;另外人民币汇率破7，也在一定程度上转嫁了关税上涨带来的压力。

据数据统计，自2015-2019年(1-6月)进口自美国的聚丙烯产品， 分别占到聚丙烯总进口量比例分别为1.87%、1.67%、3.02%、1.13%和0.59%。我国进口聚丙烯主要来源国分别是韩国，沙特阿拉伯和新加坡。由此来看自美国进口的聚丙烯产品在国内所占比例极小，并且在国内产能集中扩能的情况下，即使暂停进口原产于美国的聚丙烯，国内的整体供应也完全可以实现自给自足。

而从国内聚丙烯的价格变动来看，大家似乎对宏观变动的反应略显迟钝，反而是基本面的变化主导行情大势。当前来看，在期货是在下跌过程中，但是现货端仍然较为坚挺，基差进一步走强至600附近。我们评估现货端在9月之前还是难以出现有效下跌。

原因在于9月检修目前核算仍然偏多，新产能放量暂时有限，标品供应不足的现状缓解不明显。据了解，9月份新增检修装置包含神华包头、延安能化等厂家，加之停车检修装置延续到9月份的厂价，预估产能损失量在20万吨以上，预计到9月中旬之后，检修才会陆续结束;而作为新增产能来讲，巨正源装置开车仍不够稳定，浙石化将会推迟至2020年投产，宝丰能源二期则在9月下旬进行投产，新产能释放量不集中。

另外从需求来看，需求还是在的，只不过基本以阶段性补库为主，生产厂家的库存近期也持续处于一个下跌的状态，PP9月之前库存难以累积。因此，虽然我们长期基于新产能投放和现货高估值仍然看空PP，但当前位置继续追空PP01的性价比在降低。因此，新空单仍然建议等待。

但是我们也需要关注几个点：一个是高利润使得近端处在高估值状态，意味着价格向下空间大;另外一个是，进口聚丙烯的成交价格降至980美元/吨附近，国外的资源进口窗口已经打开。

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