3月以来，黑色金属材料类价格下降4.2%，有色金属材料及电线类价格下降4%

背负着“2012年第一季度业绩预减公告”的“累赘”，西部矿业（601168）股价并不出人意料的开始下挫，直至昨日报收于9.79元/股。

而早在此前，西部矿业同样令人失望的“2011年年度业绩报告”就已拖累公司股价从3月14日开盘时的11.65元/股，一路下挫至3月29日收盘时的9.64元/股，短短11个交易日累计跌幅深达17.3%。

人们不禁要问，这家坐拥我国年采选规模最大的独立铅锌矿山，累计拥有已探明资源储量超过千万吨的上市公司究竟怎么了？曾几何时A股“资源为王”的投资法则是否已经失去效力？

有色金属进入低迷期？

西部矿业“2012年第一季度业绩预减公告”预测，公司2012年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润将较上年同期减少80%以上。那么，依据“西部矿业2011年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润达2.4亿元”计算，公司2012年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润将不超过4800万元。

这显然与西部矿业的体量不匹配。要知道，作为主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务的上市公司，西部矿业注册资本达23.83亿元，截止2010年公司总资产达到224.57亿元。

更何况，公开资料显示，西部矿业旗下主要经营8座矿山和5家冶炼厂。其中，青海锡铁山铅锌矿是我国年采选规模最大的独立铅锌矿山，内蒙古获各琦铜矿是位居国内资源储量第6位的大型铜矿，四川呷村银多金属矿以银铅锌铜富集于一体而著称，西藏玉龙铜矿将极有潜力发展成为我国资源储量最大的铜矿。根据安泰科统计数据，公司为我国2010年第2大铅精矿生产商、第4大锌精矿生产商和第8大铜精矿生产商。至今，公司累计拥有已探明资源储量超过千万吨。

西部矿业“2012年第一季度业绩预减公告”认为，其业绩下滑的主要原因是，公司主要产品（电解铜、铅、锌、铝和铜、铅、锌精矿）销售均价较上年同期有较大幅度降低；主要矿产品（铅、锌精矿和精矿含金、银）产量较上年同期有所下降；主要冶炼产品加工费区间受有色金属价格下降的影响，较上年同期有所下降。

而早在西部矿业2011年年报中，公司就曾以“2011年是经济形势较为复杂的一年。特别是进入10月份以后，世界经济持续动荡及对我国经济造成的严重冲击，导致有色金属价格大幅下跌”，对行业所面临的局面加以描述。

事实亦是如此，数据显示，3月以来，多种材料类购进价格继续出现下降。其中，黑色金属材料类价格下降4.2%，有色金属材料及电线类价格下降4%，化工原料类价格下降1.9%。

复苏之路仍存不确定性

几乎与公司“2012年第一季度业绩预减公告”如出一辙，西部矿业3月15日披露的“2011年年度业绩报告”同样令人失望。报告显示，2011年公司实现营业收入212.7亿元，同比增长14.9%，实现归属于上市公司净利润8.59亿元，同比下降13.2%。

除去公司主营产品价格下降的原因外，西部矿业还透过年报表示，2011年公司归属于母公司的净利润下降了13%，主要是期内所得税费用增加，主要原因是全资子公司巴彦淖尔西部铜业有限公司的所得税税率由15%变为25%，同时部分冶炼企业产生亏损。

华泰联合证券研究报告指出，基于家电“以旧换新”政策到期、汽车产销量增速下降、房地产调控力度不减等因素，2012年基本金属需求难言乐观。

对此，西部矿业也相应下调各主营产品产量计划：锌精矿、铅精矿、铜精矿产量分别为7.29、5.28和2.53万吨，同比分别下降7.4%、11.6%和1.1%，电解锌、电解铜、电解铝产量分别为5.1、3.0和9.9万吨，同比分别下降16.8%、18.3%和1.2%；由于5.5万吨电解铅项目逐步投产，电解铅计划产量5.5万吨，同比增长约60.5%。

某不愿具名券商分析师向《证券日报》记者表示，“2011年虽然西部矿业主营产品铜价格明显回升，但公司业绩仍低于预期的主要原因是，其四季度加大毛利率低的贸易业务规模，导致综合毛利率由三季度的13.01%下降至5.36%”。

对此，西部矿业年报指出，“从整体毛利构成来看，本期整体营业毛利较上年同期增加0.59亿元，主要是本期产品平均价格较上年同期有所上升”。

“如今海外经济相对弱势、复苏之路仍存不确定性，以及国内结构调整带来的投资方向性转变或将共同引致基本金属需求增速的下滑；即使价格存在货币层面的支撑，对于企业而言，一方面量减，一方面货币增发带来的能源以及其他要素价格水平的提升，无疑会对成本端构成巨大压力，蚕食利润空间，从而抑制估值提升”。上述分析师向记者表示。