从5月份开始，保税区的铜库存呈现持续的净流出，我们通过分析认为5月、6月从保税区流出的铜库存大部分可能是被强劲的消费所对冲，而7月流出的铜库存大概率是流向了国外和国内的交易所或非交易所仓库。由于青岛港事件使得铜融资成本上升，同时9月会重回消费旺季，因此我们判断未来保税区的铜库存还将持续外流。从比价上看，这些铜流入国内的可能性更高，但是由于后期铜消费是否能够加速存在一定的不确定性，因此后期流出的铜是被消费所对冲或是转化为库存还有待观察。
报告摘要7月份保税区流出的铜大概率转化为库存。进入7月以后，LME亚洲的仓库两周增加约1万吨铜，这可能是由于6月爆发青岛港事件后，银行快速收紧信用证的开设，而当时进口亏损较大，因此选择运往海外仓库;7月下旬开始进口亏损持续收窄，这时大部分的铜选择报关进口，同时看到上期所库存激增。消费强劲吸收5月、6月保税区库存的外流。由于从数据上看5月的铜消费较强，同时通过铜消费的一些同步和领先指标可以判断6月的铜消费也依然较强，因此5月、6月保税区流出的铜库存大概率是被强劲的消费所对冲。后期保税区铜库存将持续外流。由于青岛港事件银行收紧信用证的开设并且提高了贴现利率，同时中外利差从中长期来看会向收窄的方向演绎，人民币汇率也难回过去单边升值的轨道，这些都使得融资铜的成本上升;同时9月将迎来消费旺季，因此后期保税区库存可能仍将持续外流。旺季消费能否加速存在不确定性。后期电网订单是否会集中释放是决定后期铜消费是否能够加速的关键因素，同时地产相关的铜消费维持稳定，而家电用铜面临回落，因此后期整体的铜消费情况尚不清晰;如果铜消费大幅增长，那么就能够对冲流出的铜现货，反之这些铜就会转化为交易所或产业链中的库存。
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