据7月11日消息，LME注册铜库存从6月29日起仅仅四天的时间里跳升了72,625吨增幅近30%。
这是自去年12月以来第四次LME铜库存大增。 所有四次“抵港”规模均前所未有，累计流入量已超过50万吨。
但在去年12月以前，LME铜库存如此大规模的攀升还要追溯到2015年2月，铜库存曾一度单日大增32,750吨。
这些库存的异动干扰了市场真实的价格波动因素。
目前市场对铜市供应是否短缺的问题争论不休。据路透调查分析师最新季度预测显示，2017年铜供应或短缺17,000吨。
铜库存的大幅波动，似乎提供了一个更好的铜供应链变化信号，但随之而来的，也显示出LME在其中扮演的角色也在发生变化。
最新的“抵港”事件似乎是铜库存旋转木马原地再转一圈，而这种局面已持续了好几个月。
前三次库存扭转分别发生在今年5月、3月和去年12月。2016年8月也是一个先例，但当月的库存波动行动较为分散。
所有这些库存的波动都存在两个共同的主题。
首先库存的大增都发生在亚洲地区。 每次“抵港事件”都集中流入到韩国釜山、新加坡、台湾高雄和马来西亚巴生港。鹿特丹港是 唯一的亚洲以外铜库存流入地区。
其次这种库存的大幅增加现象一般都难以持续。
5月份发生的铜库存“抵港事件”在短短3天内大增了126,150吨，将总库存提高到六个月高点354,650吨。 然而，在最近一次铜库存激增的时候，总库存却降至243,300 吨。
发生了什么?铜市的牛熊争夺战又是如何发生的?
这或跟物流、仓储和套利的操作有关，也正因此，铜在LME和场外市场以及某些其它地方之间被来回地搬运。
想要看懂这场库存游戏似乎很难，因为市场行为总存在某些灰色地带。
对这种活动的解读也造成了市场认知方面的分歧，每个玩家都拿LME库存的波动来说事，观点却截然相反。
问题是，库存波动制造的烟雾弹蒙蔽了影响铜价真实信号，LME铜库存走势图也变得让人捉摸不透。
更糟糕的是，铜库存大幅动荡后的回归也愈加迅速。
铜库存波动究竟在多大程度上对铜价构成影响呢?
自从去年12月初以来，LME三个月的铜期货基本在5,420-6,205美元/吨的区间宽幅震荡。
虽然库存冲击较大，但铜价差基本保持稳定。
且LME铜库存仅是铜三大库存之一，还存在SHFE和CME两大铜库存。
截止上周五，铜三大库存今年迄今为止累计净增114,040吨。
这个变化并不奇怪，因为今年废铜供应增加且中国铜进口量减少。
国际铜业研究小组(ICSG)近期预计全球精炼铜市场可能存在16.4万吨的供应过剩，据ICSG统计，季调后的一季度全球铜供应过剩量为7.2万吨。
从一个更大的层面上看或许更清晰，因为其他两个库存波动方向不同，可以略减轻LME库存波动对市场的冲击。
首先，SHFE库存的波动方向通常与LME库存的波动方向相反。
2017年上半年两个交易所的净库存变动数量仅回落3,528吨。
这不是偶然的，因为中国处于亚洲实体和套利市场的中心位置，且SHFE铜库存已成为全球第二大铜库存。
其次，在毫无察觉之下 COMEX铜库存也上升至了多年来前所未见的水平。
总可交付库存目前为164,184英吨，相当于148,947吨，其中除1,447吨以外均被授权。 这是2004年5月以来的最高纪录。
即使在LME库存最新的“抵港事件”发生后，COMEX库存也同样上涨了68,026吨，这导致了今年全球大部分交易所库存上涨。
透过现象看本质
COMEX仓库系统是美国的交货地点，理论上应该在很大程度上反映了美国国内市场铜供应充裕。
但是，这个库存的增加持续了11个月，并超越周期表现出更多的结构性特征。
但这有可能是市场对美国贸易保护主义的反应，因为市场希望在美国建立“以防万一”的库存，这已导致几种工业金属在实体市场间发生流转。
也有可能是因为CME铜交易活动上升所致，虽然搞清楚真实的原因和影响可能是一个不可能完成的任务。
今年前7个月，CME铜库存上涨了18.5%，同样显著的是六月底的开放利率上涨了59%。
这也反映了当今的全球贸易环境日益复杂，铜的交易活动并不仅仅局限在LME市场，而是在所有的三个主要市场内分散进行。
而铜库存的变化正表现出这一点。
当然，COMEX仓库系统不再是全球铜库存无足轻重的部分。 COMEX铜库存目前占全球交易所库存的23%。
它们一直是今年可见铜库存上涨的主要驱动力，这一趋势在LME系统的噪声和SHFE系统的回响中已经消失。
所以，如果你现在发现LME库存的波动令人费解，就尝试站在更大的角度去分析吧。
(关键字：LME注册铜库存)
