投资要点：
山东采暖季限产尘埃落地，电解铝供需继续改善。 继河南省政府发布《河南省2017-2018 年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》以来， 11 月 13 日山东省也发布了《关于“2+26”城市部分工业行业 2017-2018 秋冬季开展错峰生产的通知》。自此，山东、河南两大电解铝省份的秋冬季限产政策尘埃落定，我们仔细测算下限产政策影响产量及后续供需情况。
山东方案中明确 13 家滨州电解铝企业和 1 家聊城电解铝企业需在采暖季减产。据 SMM 统计，滨州被方案提及需限产产能约 253 万吨，考虑到 3 家之前已经被列为违规产能的共 69 万吨和魏桥 25 万吨已淘汰产能，采暖季实际错峰生产产能约 159 万吨，按四个月计算山东滨州电解铝影响产量约 53 万吨。此外， 据该方案，聊城信发集团电解槽总数为 1880 台，停产电解槽数为电解槽总数的30%，即停槽 564 台。据 SMM 统计，聊城信发产能约 38 万吨， 限产 30%，限产四个月，粗略估算山东聊城电解铝影响产量约 3.8 万吨。山东省合计采暖季电解铝影响产量约 56.8 万吨。
河南方案涉及河南全部氧化铝生产企业，据卓创调研，河南省采暖季氧化铝限产规模 378 万吨左右，现已减产规模 160 万吨，那么后期再减规模 236 万吨左右。其中除焦作市 28 万吨产能需减产 178 天，其他 208 万吨产能需减产 121天，预计影响河南采暖季氧化铝限产量约 126.4 万吨。
山东方案共涉及氧化铝聊城 1 家企业、滨州 5 家(其中魏桥铝电和滨州高新铝电为一家)和淄博 1 家企业。据百川统计，合计采暖季要求减产产能在 704 万吨以上，预计采暖季山东省影响电解铝产量在 234.6 万吨以上。
有色金属板块 11 月 14 日走势： 2017 年 11 月 14 日，上证综指报 3429.55 点，下跌 0.53%。深证成指报 11582.92 点，下跌 0.96%。有色金属(申万)指数报收4231.08 点，下跌 1.18%。个股方面， 34 家上涨， 12 家持平， 72 家下跌。
有色金属价格追踪： 11 月 14 日，基本金属中，铜精矿价格上涨 1.13%，电解铜价格上涨 0.99%，铝锭价格下跌 0.33%，铅锭价格下跌 0.52%，锌锭价格下跌0.11%，电解镍价格上涨 0.81%，锡锭价格上涨 0.35%。贵金属中，金价格下跌 0.07%，银价格上涨 0.13%。精矿加工费持平。小金属中，黑钨精矿价格上涨 0.98%，仲钨酸铵价格上涨 1.27%，钼精矿价格上涨 0.74%，钼铁价格上涨0.53%，不锈钢价格上涨 2.18%，氧化钼价格上涨 0.69%，电解锰价格下跌0.30%。稀土金属中，氧化镨钕价格下跌 1.35%，氧化铽价格下跌 1.61%，钕铁硼价格下跌 5.41%。新能源产业链价格均持平。炭素价格均持平。 11 月 10日，CME 铀期货价格持平。
11 月 13 日，LME 铜库存下跌 0.72%， LME 铝库存下跌 0.26%， LME 锌库存下跌 1.26%， LME 铅库存下跌 0.29%， LME 锡库存下跌 0.95%， LME 镍库存下跌 0.64%。 11 月 10 日，沪铜库存库存周上涨 14.30%，沪铝库存库存周上涨2.75%，沪锌库存库存周下跌 3.09%，沪铅库存库存周上涨 17.16%，沪锡库存库存周下跌 3.48%，沪镍库存库存周下跌 2.21%。 11 月 13 日，LME3 月期铜价格下跌 0.48%， LME3 月期铝价格上涨 0.48%， LME3 月期锌价格下跌 1.02%，LME3 月期铅价格下跌 1.65%， LME3 月期锡价格下跌 1.61%， LME3 月期镍价格下跌 0.32%。
行业风险提示： 下游需求不及预期。
(关键字：电解铝供需)
