11月2日，看空者在伦敦金属交易所(LME)镍市场大举出击。
基金投资者已将押注油价下跌的头寸提高到2019年的水平，如果以未平仓头寸的百分比来表示，甚至更早。
原因不难理解。
今年大部分时间里，伦敦金属交易所3个月期镍价一直在下跌，吸引了追踪动量的技术资金。镍目前的交易价格约为每公吨18,000美元，自1月初以来下跌了42%，挑战了可追溯到2021年底的图表支撑位。
技术面疲软反映了基本面的极度看跌。由于印尼的生产繁荣，全球镍市场正进入大规模供应过剩的时期。
所有迹象都表明价格还会更低。
然而，这是魔鬼镍，事情并没有那么简单。
大空头押注的是，市场将日益过剩的低端中间产品部分转化为lme可交割的第一类精炼金属的速度。
大空头
截至上周五，投资基金对LME镍合约的净空头为17,678口，较前一周的18,550口略有减少，后者为四年来最大空头。
考虑到自去年3月LME镍交易井喷以来交易活动的减少，整体空头头寸相对于未平仓合约的规模是LME自2018年初开始发布《交易员承诺报告》以来最大的。
如果不是因为许多基金在去年的动荡之后仍在远离伦敦市场，这个数字可能还会更大。
过去两年，基金配置的变化仍然很大。投资基金在2022年2月持有创纪录的多头头寸，而今年年初的净多头头寸仍高达7000份。
仅今年投资基金净仓位的波动就相当于约15.4万吨的抛售。
大盈余
大空头是押注于大量盈余。
国际镍研究组织(International nickel Study Group)的数据显示，全球镍市场从去年5月开始出现供需过剩，此后一直如此。(INSG)
该集团的最新预测是，在2022年过剩10.4万吨之后，今年的供应将超过需求22.3万吨。预计这一差距明年将扩大到23.9万吨。
相对于全球市场的规模，累计供应过剩是巨大的。据INSG计算，去年全球消费量为295万吨。
由于镍在电动汽车(EV)电池中的使用，预计未来几年镍需求将强劲增长。
只是，随着印尼为成为全球电动汽车电池材料中心而建设更多的加工能力，供应将增长得更快。
根据INSG的数据，印尼的镍矿产量去年激增48%，今年迄今为止又增长了31%。该国1月至8月的产量为130万吨，占全球产量的一半以上。
到目前为止，印尼新增供应的形式一直是亚铁和氢氧化物等金属，伦敦金属交易所(LME)或上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)不接受这些金属的优质交割。
看空镍的人认为这种情况即将改变。
缩小差距
印尼已成为检验镍独特化学性质的大型实验室，多家企业都在研究将该国品位相对较低的镍加工成纯度更高的镍的新方法。
随着所谓的第二类中间产品和高纯度第一类精炼金属之间的技术差距缩小，市场的价格差距也缩小了。
分析师们一致认为，随着印尼产品结构的变化，镍的过剩正越来越多地蔓延到市场的精炼金属领域。
伦敦金属交易所本身就是这一进程的加速器。港交所的镍回收计划包括快速跟进中国生产商的品牌申请，这些生产商正在增加新的精炼金属产能。
华友钴业的全板镍已经获得了批准，荆门宝石和CNGR新能源科学公司的申请已经在LME的托盘上。这三个新品牌的年生产能力合计为2.9万吨。
值得注意的是，截至9月底，LME系统中有1,236吨中国品牌镍，这是LME自1月份开始发布库存来源数据以来首次出现中国金属。
预计到达时间
尽管镍市场的走势似乎很明确，但时机仍不确定。
伦敦金属交易所的总体库存已从8月底的不到3.7万吨恢复到目前的44,784吨，但以历史标准衡量，这一数字仍然很低，而且是夸大其词。
最近为准备实际装船而取消的一系列订单使库存仅剩37,062吨，自8月份以来几乎没有变化。
很明显，改变镍供应链结构的过程尚未发展到LME库存可以恢复到反映全球过剩规模的水平。
这一拐点的确切时间尚不清楚，这意味着做空仍是押注于供应链能够尽快填补镍产品缺口。
(关键字：镍)
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