新浪仓石研究中心(010-62675061)

　一、 产品信息

二、 产品点评

综合评价：★★★★

1、交易对手分析

融资方和还款方均为金万通镁业，所以金万通镁业是该信托中的“交易对手方”。金万通镁业公司资产质量、财务指标良好，无不良信贷记录，具有较强的履约能力和责任。

金万通镁业位于榆林地区府谷县新民镇高山兰炭工业集中区，注册资本32,180万元，公司类型为有限责任公司，公司法人代表：白林旺，经营范围主要为兰炭(半焦)、煤焦油、硅铁、金属镁等的生产销售。金万通镁业始创于2003年，由高乃则、党忠、白林旺等人出资筹建；2007年，公司进行了增资扩股，由个人出资转变4名企业法人股东出资。

金万通镁业是榆林地区府谷县较大的兰炭、金属镁生产企业， 位列我国金属镁生产企业前5名，目前已具有完整的兰炭----煤气----发电----硅铁----金属镁的循环经济产业链，可年产兰炭90万吨、煤焦油9万吨、硅铁5万吨、金属镁4万吨，发电8亿度。2009年12月，国家发改委认定该公司为国家鼓励的资源综合利用项目(综证书2009第33号)，2010年3月，国家发改委批准了金万通镁业余气回收发电项目作为清洁发展机制项目(CDM)，是中国镁行业第一家获得政府批准的CDM项目。

国家工信部于2009年12月颁布了《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》，要求限期淘汰年产1万吨以下金属镁等“小有色”企业。目前，府谷县已根据该文件精神不再批准金属镁新项目上马，同时逐渐淘汰原有高能耗、高污染的金属镁企业，金万通镁业取得的生产许可本身已成稀缺资源。

金万通镁业自创建以来，先后获得安全生产企业、纳税大户、环保达标企业、国家AAA级重质量守信用企业等多项荣誉称号。2009年7月通过了ISO9001:2000国际质量管理体系认证，同时取得了进出口经营权，目前正在申办欧盟市场准入的Reach认证。陕西省建行对该企业的信用评级为AA+级，并已向该企业发放了6年期项目贷款3亿元。

截至目前，金万通镁业全部生产能力包括兰炭90万吨/年、煤焦油9万吨/年、年发电能力8.76亿度、硅铁5万吨/年、还原罐2万只/年、金属镁4万吨/年。

2011年末，金万通镁业总资产187695.2万元，净资产81443.8万元，负债106251.4万元，资产负债率56.61%；全年生产销售兰炭49.8万吨、面煤29.6万吨、煤焦油4.1万吨，自发电5.65亿度，(其中外销1.47亿度)、硅铁4.2万吨(其中外销1.98万吨)、镁锭1.96万吨、还原罐0.75万只。全年实现销售收入112647.2万元，实现净利润20401.3万元。

2012年3月末，金万通镁业总资产183044.4万元，净资产87801.9万元，负债95242.5万元，资产负债率52.03%；一季度实现销售收入37504.2万元，实现净利润6358.1万元。

2、还款来源

(1)借款人以其自身经营收入还款

2012年借款人计划生产兰炭79.2万吨(其中自用6.48万吨、外销72.72万吨)、煤焦油7.92万吨、硅铁5万吨(其中自用3吨、外销2万吨)、镁锭2.65万吨，发电85,200万度(其中自用52261万度、外销32930万度)。

1)、金万通镁业现有2012年1-3月份的营业收入已经达到37504.2万元，实现利润7607.3万元。预计全年可实现营业收入15亿元，实现利润2.87亿元、净利润2.65亿元。借款期24个月内(2012.07—2014.07)，借款人可以获得营业收入约31.3亿元，实现净利润5.7亿元，借款人以其自身经营利润可以归还本公司的信托借款。

2)、借款人在借款期内可形成的经营性净现金流入7.7亿元，足够用于偿还我公司到期的信托借款2.5亿元。

3)、在借款期内，各个银行到期的长短期借款总额为38,200万元，借款人净现金流归还前述贷款的剩余部分足够覆盖我公司到期的信托借款本息。考虑到银行借款到期续贷及企业未来融资能力提升等因素，借款人还款压力更小。

(2)借款人凭借自身信用可实施再融资

建行给予借款人AA+的信用评级，借款人有实力凭借自身信用获得新的银行融资。而且由于府谷县停止审批金属镁新项目上马，同时逐渐淘汰原有高能耗、高污染的金属镁企业，金万通镁业取得的生产许可本身已成稀缺资源，违约成本很高，县内民营煤炭企业参股金万通镁业的欲望强烈，如出现还款困难无法解决，借款人有可能通过增资扩股方式募集资金，保证贷款的清偿。

3、抵押、担保分析

(1)府谷县恒源煤焦电化有限公司为借款人提供不可撤销的连带责任保证担保。

(2)借款人以其公司约7亿元的固定资产(生产设备、厂房等)为按期足额偿还贷款本息提供抵押担保，本息抵押率44%。

(3)借款人法定代表人白林旺及其配偶为按期足额偿还贷款本息提供个人无限连带责任担保。

4、其它保障措施

(1)借款人股东会书面承诺，在借款未偿还前，不进行红利分配。

(2)开立资金归集共管账户，全部贷款到期前，借款人须提前归集还款资金至共管账户，到期前1个月时归集不少于2000万元，到期前半个月时归集不少于5000万元。

5、担保方介绍

府谷县恒源煤焦电化有限公司为本次信托贷款提供不可撤销的连带责任保证担保。

恒源公司于2001年12月注册成立，由王乃荣、云桂英、王杰、云启明、王继和五位自然人发起设立，原注册资本为8500万元，2008年12月增资扩股，注册资本变更为45328万元。公司注册地陕西省府谷县孤山镇杨家畔村。公司法定代表人王乃荣。经营范围包括：机焦、煤焦油、电力、水泥生产、销售等，现有员工2118人。

恒源公司被中国工商银行(3.83,0.02,0.52%)陕西分行，中国农业银行(2.54,0.01,0.40%)陕西分行，陕西省信用联社评为信用AAA级企业。并先后荣获“国家AAA级重质量守信用企业”、“陕西省2007～2008年度民营企(事)业社会诚信单位”、“榆林市50强企业”、 “民营经济纳税十强企业”等多项殊荣。恒源公司因“循环经济”节能环保被国家发改委发文奖励1000万元。

恒源公司资产负债率较低，生产经营情况良好，截止2011年末公司总资产408,211.9万元、净资产249,411.0万元，负债总额158,800.9万元、资产负债率仅为38.90%。企业现金流量充足，流动比率、速动比率平稳。随着几个子公司新建项目完工投产，恒源公司将迎来新的发展势头。

近年来恒源公司净资产、销售收入均呈增长态势，连年实现盈利， 2011年实现销售收入120,376.9万元，实现净利润25,771.2万元；恒源公司的资金流动性较强，以销售收入代偿信托贷款的压力较轻，具有保证本信托贷款按期偿还的实力。

6、受托人介绍

陕西省国际信托股份有限公司是国内首批上市的非银行金融企业，也是国内目前仅有的两家整体上市信托公司之一。公司设立于1985年元月，1992年增资扩股向社会发行股截止2012年3月末，公司总资产12.10亿元，净资产8.85亿元，管理的各类信托资产规模约600亿元，获评“中国最具区域影响力信托公司”、“陕西省著名商标”等称号。票，1994年元月“陕国投A(13.73,-0.17,-1.22%)”(股票代码“000563”)在深交所挂牌交易。

7、要素评价评价