宣称整合钴产业链的废弃资源循环利用公司格林美18日终于发布《重大资产购买报告（草案）》，拟以2 .7亿元购买江苏凯力克钴业股份有限公司（以下简称“凯力克”）51%股权。收购完成后，格林美（002340）将打通从废旧材料回收到新能源电池材料制造的产业链。

对于此项收购，不少券商研究员都给予高度评价，认为其打通产业链有利于公司未来的成长。不过也有业内人士和投资者向南都记者反映称，该公司大笔将资金投入尚处于商业模式探索阶段的上游回收类公司，会不会增加风险？此外，此次收购资金相当于其2011年全年利润总额的2倍，该公司一季度现金流为- 3 .4亿元，去年年底刚刚融资10亿，目前又要融资，再加上目前的高估值，都对公司形成考验。

格林美产业链延伸至上游

本次交易标的为凯力克51 .00%的股权，交易对方为通达进出口、上海帆达、汇智创投、创铭投资和美田房地产。据该公司介绍，凯力克的主营业务是金属钴及新能源锂电池正极材料前驱体的研发、生产及销售，主要产品为四氧化三钴和电积钴。

“此前，格林美主要的钴产品为超细钴粉”，昨日，该公司一名前员工向南都记者表示，此次，凯力克主营产品为电积钴、钴酸锂、镍钴锰酸锂等。通过本次交易，公司将完善钴产品线，将下游产品拓宽至电积钴、钴酸锂、镍钴锰酸锂等，打通从废旧电池与报废电池材料到新能源电池材料制造的循环产业链。

同时，格林美拥有管理、资金、技术、人才等方面的优势，可以提升凯力克的经营效率、管理水平和盈利能力，中金公司分析员蔡宏宇表示。

实际上，凯力克此前曾有IP O的打算，不过2008年以后钴价一直低迷，未有明显起色，导致凯力克上市受阻。此次通过被并购，PE也可以顺利退出，不过，这种说法未得到该公司的证实。

研究员认为“不会影响主业”

不过，跟踪格林美两年多的投资者张先生向南都记者表示自己的担忧：收购成功后，格林美已经不再是一家纯粹的环保企业，有资源类板块的属性，而该板块目前行业估值比环保板块要低很多，会拖累该公司的估值；此外，多元化会不会造成格林美主业不突出，进而影响其长远发展。不过，安信证券有色金属行业研究员叶鑫认为“这种担心有些多余，业务线全都会围绕‘废旧商品’、‘资源再生利用’主线”。

此次收购价格相当于格林美去年利润总额的两倍。（来源:南方都市报 南都网）

按照湖北万信资产评估有限公司的说法，此次收购价的确立是以凯力克未来的盈利预测为基础对公司的股东权益价值进行整体预估，其中主要系无形资产评估增值5，0 16 .0 7万元，增值率480 .61%，仅根据纳入评估的专利权及专有技术根据其所产生的超额收益评估导致增值。

据中勤万信会计师事务所有限公司初步测算，凯力克2012年-2015年预计净利润（不含非经常性损益）约为2400万元，4200万元、5600万元和7200万元。（来源:南方都市报 南都网）

张先生怀疑，此次公司收购的标的资产这是否有高估之嫌？叶鑫认为与A股市场小金属板块估值比较非常合理，因为2012年-2015年，任一年度不足部分由被收购方以现金方式进行补偿。以预测盈利计算，收购预估值对应P B为1 .35倍，对应2012年- 2015年的P E分别为22.2X、12.7X、9.5X、7.4X。

可能再次启动再融资

“这次是现金收购，接近3亿元”，张先生表示，毕竟不是小数目。昨日，南都记者也发现，该公司今年一季度现金等的净增加额为-34743.08万元，而且，其去年底刚刚定增10亿元投回收循环。

不过，该公司上述员工认为，“这恰恰说明了格林美的高速发展，不融资扩张的公司不是好公司，只要公司能围绕主业、并购好能较快地消化，相信投资者能够理解。”

不过，从格林美的股价表现来看，除了在8月3日发布预案当天股价涨停外，其后的走势也是一波三折。“这说明资金出现分歧”，张先生称，2 .72亿元收购一家年利润约2400万元的公司，收益率并不高。而且，相比业务相似的东江环保（002672）只有26的市盈率，格林美目前估值高达100倍，显然高得有些离谱。

蔡宏宇也认为，此次收购，短期对格林美盈利贡献有限，影响偏中性。目前全球经济疲软，钴需球较差，钴价过去2年一直处于下跌通道中，凯力克盈利水平较低，2011年净利润仅为2389万，净利率仅2.1%，RO E为6.3%。