长江证券(8.41, -0.05, -0.59%)近日发布铜陵有色(11.58, -0.26, -2.20%)的研究报告称，2013年上半年，公司实现营业收入341.7亿元，同比增长1.32%；实现归属上市公司股东净利3.02亿元，同比下降39.4%%；每股收益0.22元。其中第二单季公司实现营业收入167亿元，同比略降1.55%，环比下降4.39%，实现归属于上市公司股东净利润1.43亿元，同比下降33.2%，环比下降9.49%；二单季eps0.1元，一单季eps0.11元。以上业绩总体符合预期。
主营产品价格下跌是公司业绩下滑主因。2013年上半年，国内铜现货均价5.5万元/吨，同比下降4.73%；国内黄金现货均价308元/克，同比下跌8.61%；国内白银均价同比下降16.7%；国内硫酸均价同比下降29.2%；其中第二单季，国内铜现货均价同比下降6.68%，环比下降7.71%；国内黄金均价同比下降12.98%，环比下降12.9%；硫酸均价同比下降31%，环比下降11.8%。此外，因上半年存货跌价导致公司资产减值损失计提同比增加3.7亿元（扣税后减少公司eps0.22元）。
公司未来看点在于后续集团资产的注入。目前上市公司层面铜资源量180万吨（权益178万吨），集团层面铜权益资源量958万吨。公司正积极寻求集团成熟资产注入。一方面，公司拟定增注入沙溪铜矿；另一方面，公司拟从集团层面收购天马山黄金矿业剩余43.15%股权，从而实现100%控股≯除目前拟注入的资产，集团权益铜资源量仍达910万吨。我们判断，随着后期集团资产的逐步注入；公司将在资源领域实现从“小公司，大集团”到“大公司”的锐变。
预计中期铜价维持弱势。一方面，中国经济弱复苏格局下，铜需求增速将面临下台阶；加之全球铜矿产能进入释放高峰；全球铜供需基本面将对铜价不利；另一方面；在美国经济持续复苏背景下，强势美元以及QE的逐步退出将对铜价形成压制。
预计公司13年、14年的eps分别为043元、0.35元。铜陵有色未来在资源方面仍具有可观成长性；但考虑对中期铜价弱势的判断，给予公司“谨慎推荐”评级。
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