纯碱玻璃：警惕没有共振的上涨

玻璃：全行业亏损，需要进一步减产。

估值偏低：湖北部分企业外省价格1400元/吨，本地价格也在1500元/吨，几乎全产业链亏损。纯碱、原盐、动力煤三项主要成本价格相对坚挺。沙河地区动力煤成本1500元/吨，纯碱现货紧张也很难跌价。

驱动孱弱：过去1年半时间，玻璃厂库累积到了历史最高点;7月初以来玻璃日熔量下降1万吨，下降6.5%，相对今年新开工同比下降35%来看，仍然需要玻璃增加冷修。

纯碱：估值已修复到位，继续上涨驱动不够明朗。

从平衡表看，明年远兴能源投产前纯碱还是一个持续去库的品种。今年库存下降基本等于出口增加量，12月开始的出口量，我们暂时不能确定，市场传言有5-8万吨进口，但是看印度价格仍然很高，进口能不能持续不能判断。

估值看，纯碱01合约的基差已经修复，同时轻重碱价差也有所修复。最值得关注的是，11月初以来的上涨，玻璃现货价格是跌的，纯碱现货价几乎是平的，没有出现纯碱期货和现货共振，也没有出现纯碱和玻璃的共振，那么我们觉得这个行情不够稳健。尤其是今年玻璃行业亏损严重，现金流较少，可能导致玻璃厂春节前储备纯碱量偏低。

纯碱产量

产量瓶颈区域

本周纯碱产量回落，那么4季度产量放到60万吨/周，基本确定是一个顶部。

在明年5月份远兴能源投产前，纯碱产量仍然处于瓶颈状态。

从轻重碱产量互补看，纯碱产量也是瓶颈状态。轻碱产量增加只能靠减少重碱产量。

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