湖南黄金Q1业绩符合预期 看好未来金、锑价格

公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入56.72亿元，同比减少2.74%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长13.66%；实现扣非后归母净利润为1.05亿元，同比增长16.79%。

金、锑价格上涨推升Q1业绩。2022Q1-2023Q1的季度归母净利润分别为0.94亿元、1.73亿元、0.84亿元、0.87亿元、1.06亿元，对应销售净利率分别为1.64%、3.37%、1.66%、1.57%、1.96%。公司2023Q1业绩同比和环比皆有所增长，主要由于金、锑价格上涨所致。2022Q3上海黄金交易所Au9999黄金平均收盘价为420.45元/克，较2022Q1上涨9.2%，较2023Q4环比上涨4.8%。Q4长江1#锑现货均价为83237.29元/吨，较2022Q1上涨7.0%，较2023Q4环比上涨9.4%。公司业绩与行业波动较为一致，Q1业绩符合预期。

锑行业供需格局趋紧，锑矿龙头充分受益。锑在阻燃剂、铅酸蓄电池核心领域用量长期稳定，随着光伏等新兴领域需求快速增长，预计全球锑需求将呈现良好增长态势。供给端，受制于环保趋严和锑资源紧缺，国内锑矿原料供应和冶炼产量难有增量。整体来看，锑行业供需格局趋紧，公司为全球锑矿开发龙头企业，有望充分受益于锑行业的高景气度。

稳步推进甘肃加鑫探转采工作，力争2025年达到黄金10万吨规模。公司“十四五”战略规划中，力争达到自产黄金10吨的战略目标。公司持续推进甘肃加鑫采矿权证办理工作，目前甘肃加鑫拥有的4个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作。随着公司甘肃加鑫探转采工作逐步推进，未来公司黄金产销量有望大幅增长。

盈利预测与投资建议：根据公司2023年经营计划指引，公司2023年预计生产黄金47027千克、锑品41372吨、钨品2000标吨，较2022年产量分别增长-2.15%、34.70%、-1.62%。受益于锑行业的高景气度，公司锑业务有望持续高增。此外，未来随着甘肃加鑫探转采工作推进，公司黄金产量将进一步提升。我们预计2023-2025公司归母净利润分别为8.04、10.46、13.66亿元，EPS分别为0.67、0.87、1.14元，4月28日收盘价对应PE分别为22.4、17.2、13.2倍，给予“增持”评级。

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