先是宁德时代江西枧下窝锂云母矿停产在行业中激起了千层浪。停产消息传出当天，二级市场反应强烈，赣锋锂业（SZ：002460）、天齐锂业（SZ：002466）等锂矿板块多个个股应声上涨；碳酸锂期货也有所提振，当天碳酸锂主力合约LC2411涨幅达到7.91%。
紧随其后，江西锂矿“大户”九岭锂业也发出停产检修公告。开工率经主动调整之后，锂电价格何时能走出谷底？中信建投最新研报指出，锂电目前处于L型底部的前期，预计2025年底开始陆续看到部分环节供需回到相对正常的比例。
而随着停产潮的开启，行业出清的时间或将大大提前。
供需矛盾突出，2025年底或有望平衡
“中国锂电产业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段。”早在去年11月底，第十届G20锂电峰会公报就这样警示。而到了今年，产能供需矛盾依然十分突出。
数据显示，2021年、2022年，国内锂电池产量增速均在100%以上，到了2023年增速有所放缓，仍达到25%，今年上半年，增速则为20%。与之对应的，锂电池四大主材产量也在增加。在今年上半年，正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别达126万吨、82万吨、83亿平方米、51万吨，同比增幅均在16%以上。
但是，产能增长的同时，产能利用率却在下降。2022年，中国锂电池行业整体产能利用率约为76%，而2023年降至50%左右，到了今年上半年，则降到了50%以下。
宁德时代作为行业的头部企业，其产能利用率虽处于较高水平，但在整体市场产能过剩的背景下，也受到了一定的影响。2022年上半年，其产能利用率为81.25%，2023年为70.5%，2024年上半年则下滑至65.3%。
在这样的背景下，产业链价格也持续下滑，企业业绩大面积承压。东莞证券最新研报显示，锂电池产业链2024年上半年实现营收4323.69亿元，同比下降13.45%，为近五年同期首次下降；归母净利润306.76亿元，同比下降11.8%。
产业链中业绩承压最严重的是电池材料环节。
如在今年上半年，正极材料龙头湖南裕能（SZ：301358）营利几近腰斩，电解液龙头天赐材料（SZ：002709）利润同比下降81.56%，负极材料龙头贝特瑞（BJ：835185）营利润双降。
除了产能利用率低、业绩下滑，锂电材料厂商还面临一个重要难题——高库存。在锂盐价格处于高位时，众多企业为应对锂盐价格进一步上涨而大量囤货，但不久便遭遇锂盐价格一路下滑。以碳酸锂为例，2022年高位时在50万元/吨以上，如今已跌破7万元/吨。
因此行业迫切希望产能实现合理出清，供需重回平衡。
在需求端，欧美销量低于预期，但对需求大盘影响不大。行业机构预计2024年锂电总需求为1419GWh，同比增加23%。
在供给端，判断锂电目前处于L型底部的前期。量方面，2023年下半年开始新产能建设和投放明显放缓，资本开支增速转负迎来拐点；利方面，电芯价格和中游材料加工费降幅放缓，仅头部公司可以小幅盈利，价格和利润继续向下的空间不大。
中信建投判断，当前已有或已开建的产能可以支撑到2025年Q2至Q3的需求，考虑仍有小部分产能增加，“预计2025年底开始，陆续看到部分环节供需回到相对正常的比例。”
两环节将率先完成出清
中信建投研报还认为，根据供需比例和环节工艺特性，预计电解液（六氟磷酸锂）、磷酸铁锂正极有望在明年（2025年）下半年率先出清，隔膜、负极、三元正极预计到2026年。
国泰君安证券认为，上游供给出清有三个过程，减产、停产、破产。自去年下半年开始，电解液、铁锂正极减产、停产的消息就不断传出，今年以来消息更加频繁。
仅在今年4月一月内，就有多个规划中的项目先后终止投资：4月1日，电解液龙头新宙邦（SZ：300037）决定延期拟投入2.6亿元荆门新宙邦二期10.3万吨锂电池电解液产能项目（已累计投入1303.5万元）；4月22日晚间，惠云钛业（SZ：300891）宣布，终止拟6.3亿元投建的年产10万吨新能源材料磷酸铁项目；4月26日，华软科技（SZ：002453）宣布终止总投资4.5亿元的年产12000吨锂电池电解液添加剂项目及年产6000吨氟代碳酸乙烯酯锂电池电解液添加剂项目。
在实力较为雄厚的上市公司均纷纷减产停产的背景下，二三四线厂商的境况可想而知。
到了6月左右，电解液产能出清的信号更加明显。彼时，天赐材料子公司与宁德时代签订了一份长协，协议约定2024下半年及2025年全年向宁德时代预计供应固体六氟磷酸锂使用量为58600吨的对应数量电解液产品。
在电解液价格触底、二三线厂商已亏现金成本、小厂关停产能的背景下，订单进一步向龙头集中，意味着产能将加速出清。
今年8月底，天赐材料在业绩说明会中表示，目前除了行业的头部企业外，其他厂商普遍都处于开工率较低的状态，这部分落后产能并不具备明显的成本和规模优势，随着行业盈利水平逐渐见底，同时叠加各六氟磷酸锂厂商的新产能投放节奏放缓，公司认为电解液的出清节奏会随六氟磷酸锂行业的出清而加快。
磷酸铁锂正极材料环节，由于其上游核心供应商是锂盐企业，下游客户则是电池厂商，在产业链中基本没有议价能力，地位较为尴尬。
正极材料龙头湖南裕能曾经在2023年年报中预判，2024年，行业竞争更加激烈，行业落后产能出清将成为主旋律；经过行业激烈竞争后，到2025年至2026年，行业过剩产能将逐渐出清。
值得一提的是，湖南裕能是一家典型的宁王“供应链”企业，且宁德时代为其第三大股东。
宁德时代在实施减产举措后，其锂电材料环节“供应链”企业或最先收益，这些企业的清库存或将提速，也将进一步加快行业整体的出清步伐。
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