1．板块回顾：需求疲软，板块估值触底
1.1 白电板块：空调内销出货持平，通胀+高库存拖累出口
内销：全年市场需求略显平淡，Q4 增速环比回落。根据产业在线数据，2022 年空调 累计实现内销出货量 8430 万台，同比-0.47%，整体需求较为平淡：其中 Q3 受益于多地 高温天气等因素影响，内销出货同比+3.74%，冷年结束后内销增速回落，Q4 实现内销出 货 1552 万台，同比-4.67%。
外销：海外通胀+高库存拖累出口，Q4 以来表现有所回暖。2022 年空调外销累计实 现出货量 6574 万台，同比-3.18%。海外多国家及地区通胀加剧，海外整体库存水平较高， Q3 单季度外销出货降幅扩大至 8.3%；Q4 以来进入传统出口备货旺季，11-12 月单月出 货同比分别+1.03%/+1.33%，出口增速回正。
二三线空调企业市占率小幅提升，海尔份额增幅领跑行业。根据产业在线数据，2022 年 12 月单月空调市场出货端 CR3 达 69.70%，同比/环比分别-2.25/-2.60 个 pcts，龙头 集中度环比略有回落；其中，格力和美的市占率分别为 20.58%和 40.98%，同比分别 -3.38/+2.10 个 pcts；海尔市占率为 8.14%，同比-0.97 个 pcts。累计来看，2022 年美的 和格力市占率同比分别下滑 1.8/1.6 个 pcts，海尔提升 0.9 个 pcts，增幅领跑行业。
渠道库存位于较低水平，整体风险相对可控。截至 2022 年 9 月底，空调累计库存 3987 万台，其中工业库存 1633 万台，渠道库存 2354 万台，渠道库存水平同/环比均有所回升， 但整体仍低于年中及 15 年至今的中枢水平（2817 万台）。
空调：22 年内需整体偏弱，Q4 增速环比显著放缓。总量方面，根据奥维云网数据， 2022 年空调线上零售量/额同比分别-1.5%/+2.0%，线下量/额同比分别-27.4%/-21.2%， 传统家电内需整体偏弱。Q3 随着多地出台促消费政策、夏季高温等因素提振，双线市场有 所回暖；Q4 线上零售量/额分别同比+8.6%/+12.4%，线下量/额分别同比-41.8%/-37.7%， 线上降幅显著放缓，线下降幅扩大。
均价方面，2023 年 1 月，空调线下市场均价同比提升 7.0%至 4508 元，连续 27 个月 保持上涨势头，线下价格依旧坚挺；铜等大宗原材料价格自 2022Q2 开始进入下行通道， 线上空调市场已率先开启降价，2022 年 7-10 月空调线上均价同比持续回落，11 月开始再 度恢复正增长，2023 年 1 月空调线上市场均价为 3267 元，同比提升 1.0%。
洗衣机：Q4 内销出货降幅扩大，Q3 拉动 H2 整体出口。根据产业在线数据，2022 年洗衣机总出货量 6860 万台，同比-8.2%，其中内/外销分别出货 4033/2827 万台，同比分 别 -9.43%/-6.36% ； Q3 内 / 外 销 同 比 分 别 -5.80%/+5.89% ， Q4 内 外 销 同 比 -13.31%/-4.56%，内销降幅扩大，出口增速转负。
冰箱：内销 Q4 增速略有回落，海外较高库存压力下出口疲软。2022 年冰箱总出货量 为 7557 万台，同比 -12.8% ，其中内 / 外 销 分 别 出 货 4123/3434 万台，同比 -3.09%/-22.09%；Q3 内/外销同比分别+1.09%/-27.37%，Q4 整体出货-18.8%，其中内 销同比-1.61%，增速略放缓，出口同比-36.87%，通胀+海外较高库存背景下海外需求疲 软。
1.2 厨电板块：双线市场分化，Q4 景气度环比回落
油烟机：Q4 线上景气度略有回落，线下降幅扩大。2022 年以来油烟机双线市场分化， 全年线上量/额同比+3.0%/+5.8%，线下量/额同比-31.0%/-26.2%。Q3 线上市场回暖， 零售量同比+9.7%，线下零售量同比-27.9%；Q4 线上/下销量同比+3.9%/-40.8%，线上 景气度略有回落，线下降幅扩大。
洗碗机：H2 增速放缓，双线均价坚挺。2022 年洗碗机线上量/额同比+10.1%/+7.7%， 线下同比-6.9%/-6.7%。H2 增速持续回落，Q3 线上量/额同比-3.0%/+7.0%，线下同比 -14.2%/-11.2%；Q4 线上销量同比+6.8%，线下降幅扩大至 24.4%，双线均价依旧坚挺。
1.3 小家电板块：板块估值历史低水位，品类间景气度分化
小家电板块估值处于历史 24-25%分位，具备较高配置价值。截至 2023 年 2 月 17 日， 申万小家电指数 PE 为 25.76X，显著低于 2012 年以来该子板块估值中枢 33.85X，仅对应 到 24-25%分位，处于历史低位，配置性价比凸显。
新消费品类景气度分化。投影仪：根据奥维全渠道推总数据，2022 年 10 月包含激光 在内的家用智能投影实现销量 83.1 万台，同比增长 136%，实现销额 18.1 亿元，同比增 长 192%；11 月实现量/额 108.5 万台/27.8 亿元，同比+7.8%/-5.5%，在大促节点前置情 况下单月销量规模再创新高，景气度高企。扫地机器人：根据天猫数据，今年以来扫地机 线上单月销量同比均下滑；22H2 线上销量/额同比分别-17%/+8%，相较于 H1（H1 量/ 额同比分别-26%/-1%），品类景气度有所回升。
1.4 行情回顾：板块估值处于近年低位，配置性价比凸显
板块估值持续回调，配置性价比凸显。2020 年受益疫情宅经济，家电板块估值大涨。 2021 年以来，上游原材料价格飙升带动白电售价提升，一定程度上抑制了终端需求，同时 成本压力加剧，以白电为首的家电板块估值回调。目前家电及白电板块估值处于近年底部， 随着原材料价格年内回落企稳，企业盈利能力修复逻辑逐步兑现，板块配置性价比凸显。
1.5 机构持仓：Q4 家电板块配比略有回落，零部件超配延续
Q4 板块配置比例回落，多子板块持续回暖。截至 2022Q4，公募基金重仓总市值 30573.59 亿元，家电重仓总市值 466.47 亿元，家电股重仓占比 1.53%，环比 Q3 下滑 0.26个 pcts。其中，主动基金白电标的低配 0.29%，黑电低配 0.04%，厨卫低配 0.06%，小家 电低配 0.22%，零部件超配 0.32%，照明低配 0.06%；白电板块配置率先回暖，零部件依 旧延续超配势头。
2．趋势研判：多重政策共振，行业景气度有望加速 回升
2.1 地产：竣工数据改善，一线二手房市场年底销售回落
22H2 住宅开工数据低迷，竣工降幅收窄至个位数。2022 年 10-12 月住宅新开工面积 同 比 -36.16%/-49.72%/-43.66% ， 降 幅 有 所 扩 大 ， 竣 工 面 积 分 别 同 比 -9.20%/-18.33%/-5.70%，H2 降幅环比收窄。
现期房销售双位数下滑，一线城市二手房年底遇冷。2022 年 11-12 月住宅现房销售 同比-28.24%/-17.50%，期房同比-33.08%/-33.71%。2022 年 12 月，一线城市中深圳二 手房成交量同比+3.09，实现同比正增长，北京同比-40.64%，广州 11 月同比-33.96%， 降幅扩大。
空调销售与商品房销售周期有较强相关性。空调作为最主要的白电品类之一，目前对 标海外每百户保有量尚未达到饱和水平，与地产销售数据相关性较大。2008 年底，商品房 销售数据逐步回暖，空调内销增速回升节点约滞后地产销售数据 4 个月；2012 年，空调内 销增速企稳回升节奏约滞后地产销售数据 5 个月；2015-2016 年，滞后期进一步拉长至 14个月；2020-2021 年在疫情影响下趋于同频；2022 年以来商品房现/期房销售增速分化， 空调需求疲软。
超 30%精装项目延期交付，白电品类需求递延。根据奥维云网地产大数据统计，2022 年全国精装修楼盘计划交付 3162 个项目，共计 277 万套精装房；2023 年计划交付 3270 个项目，共计 284 万套精装房。根据目前奥维监测数据，2022 年延期交付项目占比已超 30%，按统一比例推算约 83 万套精装房将递延至 2023 年交付。按照 2021 年城镇及农村 每百户保有量及常住人口城镇化率 64.7%进行推算，全国家庭平均每百户空/冰/洗保有量 分别为 136/104/99 台，其中冰洗几近饱和，空调仍有渗透率提升空间。故我们按照递延 精装房空/冰/洗每百户 200/104/99 台的新增需求进行测算，以 2022 年内销出货量作为基 数，预计三大品类分别可贡献弹性 1.3%/2.1%/2.0%。
“三箭合一”，供给端政策进一步放松。2022 年 9 月 29 日，央行、银保监会决定阶 段性调整差别化住房信贷政策；11 月 8 日，中国银行间市场交易协会继续推进并扩大民营 企业债券融资支持工具；11 月 28 日，证监会在股权融资方面调整优化 5 项措施，完善了 “信贷+债券+股权”相结合的多方位融资政策，标志着房地产供给端的进一步放松，市场 之前对于地产的偏悲观情绪有望持续修复。
2.2 出口需求：高基数压力+海外需求疲软，家电出口增速下 行
开年来家电出口下滑，品类表现分化。根据海关总署数据，2022 年家电出口量/额同 比分别-13.0%/-10.9%，8 月以来单月增速均为双位数下滑。2022 年，空调出口存在月度 波动，整体累计出口额同比-3.4%；冰箱在高基数等因素影响下年内降幅持续扩大，累计出 口额同比-21.1%；洗衣机出口额同比-4.7%，其中 H2 同比+3.9%，出口景气度环比回升。
2.3 大宗：铜价 Q3 后回升，铝钢企稳，多品类终端价格回落
铜价 22Q3 后震荡再上行，铝钢价格回落企稳。22Q2 原材料价格大幅回落，7 月铜价 阶段性触底后再度震荡上行。截至 23 年 2 月 17 日，铜价较 22 年最低点上涨 24.9%；铝、 不锈钢价格 Q2 回落后基本企稳。
下游终端反应迅速，多品类售价回落趋势初现。根据奥维云网数据，2022H2 以来， 空调及油烟机终端全渠道均价基本呈现同比回落趋势，12 月空调及油烟机单月均价同比分 别-0.3%/-13.3%；洗碗机售价坚挺，12 月单月均价同比+3.1%。
2.4 出口成本：集运指数大幅下行，美元兑人民币汇率冲高回 落
集运：全球多条线集运指数大幅下行，出口成本压力缓解。根据 FBX 数据，截至 2023 年 2 月 17 日，FBX 全球集装箱指数为 1991，相较于去年同期下滑 80%；FBX 中国-北美 西岸/中国-北美东岸/中国-北欧/中国-地中海运价指数分别为 1238、2633、2682 和 3695， 同比分别大幅下滑 92%/85%/81%/73%，集运指数持续下行，家电出口型企业压力有望进 一步缓解。 汇率：美元兑人民币汇率冲高回落，仍高于 15 年以来中枢水平。2022 年 Q2 起，人 民币快速贬值，美元兑人民币汇率年内最高水平达 7.2555。截至 2023 年 2 月 20 日，美 元兑人民币汇率为 6.8643，较年初下降 1.20%，相较于 2022 年最高点回落 5.39%，但整 体水平仍高于 2015 年以来的中枢水平（6.6691）。
3．板块推荐：地产链+疫后复苏，新消费成长可期
3.1 白电板块：传统白电需求递延，地产政策有望拉动内销
空调需求具有周期性，递延需求有望逐步恢复。根据产业在线数据，2006-2018 年间， 空调内销出货基本在经历 8-10 个季度增长后，会经历约 4 个季度左右的调整，呈现一定周 期性。受大宗价格飙升带动终端多轮调价及疫情反复影响，2020 年起行业周期性被打乱， 此前被递延的需求有望在地产及防疫政策边际改善下逐步恢复。
白电板块估值处于历史中枢以下，长期配置价值凸显。截至 2023 年 2 月 17 日，申万 白色家电指数 PE 为 10.96X，显著低于 2012 年以来该子板块估值中枢 14.68X，仅对应到 过去 10 年的 5%分位，处于历史极低位置，具备极高的长期配置价值。
央空市场规模持续扩张，龙头优势凸显。 总量：央空市场增速亮眼，成长性凸显。根据暖通空调咨询数据，中央空调市场规模 有 2009 年的 335 亿元提升至 2021 年的 917 亿元，CAGR 达 8.76%，相较于传统家空市 场成长性凸显。
重点公司：龙头公司表现优异，海尔整体增速领跑行业。根据产业在线数据，2021 年 格力央空整体销售同比+14%，内外销同比分别+14%/+11%；美的央空整体销售同比 +31%，内外销同比分别+32%/+19%；海尔央空整体销售同比+49%，内外销同比分别 +33%/+163%；海信日立央空整体销售同比+23%，内外销同比分别+22%/+38%；奥克 斯央空整体销售同比+29%，内外销同比+40%/-5%。
3.2 厨电板块：后地产链边际改善，成长赛道同步受益
厨电与地产相关性最大，有望持续受益政策加码。 传统厨电：需求疲软。根据奥维数据，以烟灶消为统计口径，2013-2017 年零售额由 489 亿元提升至 684 亿元，CAGR 约 9%；2017 年后，随着国家房地产宏观调控及每百户 保有量提升，传统厨电规模持续下滑，烟灶品类 2022 年实现零售额 466 亿元，同比下滑 11.0%。 新兴厨电：厨电新增长点。根据奥维数据，以集成灶+洗碗机为统计口径，零售额由 2013 年的 31 亿元提升至 2022 年的 362 亿元，CAGR 超 30%，成为厨电行业细分高成长 赛道。地产政策持续加码，传统厨电在精装修市场渗透率高，有望通过工程渠道实现增长； 洗碗机、集成灶等新兴厨电品类底层逻辑不变，有望持续打开需求天花板。
3.3 厨房小电：空炸爆品出现，线下复苏赋能疫情受损个股
空气炸锅成为新一代“宅经济”爆品，景气度高企。根据天猫数据，2022 年空气炸锅 线上累计销量/额同比分别增长 62%/50%，其中 22H1 基本单月均实现翻倍以上增长， 22H2 单月增速虽略有回落，但整体仍维持高景气。
线下消费复苏，疫情受损个股业绩有望持续修复。小家电虽有逐步向线上电商渠道转 型的趋势，但包括九阳、苏泊尔等在内的头部品牌仍存在较大体量的线下直营或经销门店， 前期受疫情反复影响，线下门店客流量及坪效大幅下滑。随着疫情防控政策逐步优化，线 下消费有望逐步恢复，原先因此受损的业务有望持续复苏并释放业绩弹性。
3.4 清洁小电：扫地机进入以价换量阶段，洗地机高增延续
扫地机：以价补量或将带动行业格局优化。2022 年行业实现销额 124.1 亿元，同比 +3.4%，销量 441.4 万台，同比-23.8%，均价 2812 元，同比+35.7%。2022H2 科沃斯 等公司发起价格战，均价快速下探，参考空调等成熟家电降价放量的历史经验，扫地机降 价有望拉动普及率提升、格局优化，带动行业长期成长与放量。
3.5 个护小电：电吹风、电动剃须刀市场结构升级
发力抖音新渠道，个护三品类全年正增长。2022 年全年个护三品类线上（电吹风、电 动牙刷、电动剃须刀）零售额 207 亿元，同比增长 6.9%，零售量 11555 万台，同比增长 13.5%。个护三品类通过抖音平台发力，实现全年零售额正增长。 高速电吹风、便携式剃须刀推动品类结构升级。2022 年 11 月高速电吹风零售量份额 15.4%，较 2021 年初提升 12.8 个 pcts；便携式剃须刀零售量份额 27.7%，较 2020 年初 提升 23.9 个 pcts。 飞科电器产品升级持续推进，情感营销成效显著。飞科 2022 年线上平台销售额同比增 长 20.8%，产品均价同比提升 32%至 136 元。同时公司在抖音平台持续强化情感营销，在 情人节、“520”、七夕节等情感节日实现销售额大幅增长。
3.6 智能投影：DLP 技术短期阵痛不改长期增长趋势
22 年 DLP 技术路线投影承压。受疫情、国际形势变化以及供需演变带来的芯片供应 短缺问题以及消费景气度下滑，2022H1DLP 技术的市场份额出现大幅下滑，LCD 技术份 额大幅上升，其中大部分为较低端的 1LCD 技术。 短期看芯片供应改善。2022 年 6 月以来，全球芯片供应短缺问题逐步得到改善，芯片 交付周期开始缩短，到 2022 年 12 月芯片交付周期降低至 24 周。长期可类比集成灶发展。 集成灶产品在早期发展阶段，市场拓展到一定规模后同样出现均价下滑、走向低端化的阵 痛期，主要系产品目标消费者范围扩张，新消费者对产品认知度相对较低，更愿意从偏低 端的产品开始尝试。
4．重点公司分析
4.1 白电：海信家电、海尔智家、美的集团、格力电器
海信家电：央空龙头，汽车空调热管理加速布局
海信+日立+约克构成央空品牌矩阵，市场份额稳居行业第一。海信日立营收从 2016 年的 65.18 亿元增长至 2021 年的 184.12 亿元，5 年 CAGR 高达 23.1%；2022H1 营收规 模突破百亿，同比增长 14.33%。自 2018 年收购约克中国多联机业务以来，公司已形成“海 信+日立+约克”三大中央空调品牌矩阵，三大品牌合计市场份额持续领跑。 三电深耕汽车空调领域多年，提前布局抢占未来热泵空调市场份额。日本三电深耕汽 车空调压缩机及系统总成领域多年，具有深厚的技术积淀。根据第三方统计数据，全球汽 车空调行业集中度较高，日本三电市占率达 21%，位列全球第二。随着热泵空调技术不断 成熟，系统成本将逐步降低，热泵空调渗透率有望加速提升，三电拥有相应技术储备，有 望在热泵空调普及时率先抢占市场份额。
海尔智家：家电全球化领头羊，高端品牌引领
高端品牌高增长拉动内销利润释放。卡萨帝从 2019Q2 起恢复 30%高增长，公司 2021 年实现营收 2276 亿，同比+8.5%；22H1 实现营收 1219 亿，同比+9%，归母净利润 79 亿，同比+16%，其中高端品牌卡萨帝持续保持快速增长，22H1 营收同比+21%，其中 Q1 增长超 30%，卡萨帝高增长拉动盈利改善。 私有化海尔电器渠道效率提升、外销规模扩大带动盈利改善。内销四网合一统仓统配 深化渠道变革，品类精简 SKU 实现效率提升；外销人单合一落地持续推动 GEA 及其他海 外地区收入快速增长，二者拉动净利率持续提升。
美的集团：进击的全品类家电航母
暖通空调：T+3 低库存高周转模式带来终端市场快速反应成本变化的优势，年初至今 市场低迷环境下通过以价换量扩大市场份额实现快速增长；消费电器：2022H1在高端品牌COLMO增长10%至40亿和东芝国内市场增长110% 至 11 亿的拉动下，在热泵业务出口 200%+增长位列行业第一的带动下，在套系化销售政 策支持下，公司智能家居业务上半年市场份额持续提升，逆势增长 4%至 1259 亿； 库卡业务：2022H1 公司机器人与自动化业务增长 2%至 122 亿，其中核心库卡上半 年接单增长 35%至 26 亿，EBIT 提升 44%至 4860 万欧元。
格力电器：空调基业长青，并表盾安产业布局再发力
并表盾安，加速产业链布局：2022 年 H1 公司实现营收 958 亿元，同比+4%，归母 净利润 115 亿元，同比+21%。公司从 5 月开始并表盾安环境，扣除并表影响，公司 Q2 单季度营收同比略微下滑 0.14%，业绩同比增长 21.8%。
渠道改革阵痛犹在，空调份额再度领跑。根据产业在线数据，2022 年 1-9 月公司家空 内/外/总销量同比分别-9%/-1%/-6%，跑输行业的+1%/-4%/-1%，批发数据弱于实际销 售可能受：1）价格提升的影响；2）格力自 2020Q3 开启渠道扁平化改革，去中间商、压 缩渠道层级的改革也带来了渠道消化库存周期，终端零售和批发数据存在一定时间的错配。 全年来看，格力内销出货份额达 34%，位于行业第一。
4.2 厨电：老板电器、亿田智能、火星人
厨电板块：与地产相关性最大的家电子板块。传统厨电：需求疲软。2017 年后，随着 国家房地产宏观调控及每百户保有量提升，传统厨电规模持续下滑，截至 2022H1，上述 同口径市场规模达 242 亿元，同比-8.4%。新兴厨电：厨电新增长点。根据奥维数据，以 集成灶+洗碗机为统计口径，零售额由2013年的31亿元提升至2021年的356亿元，CAGR 高达 36%，成为厨电行业细分高成长赛道。 老板电器：兼顾基本盘与成长性。业务结构：公司目前营收中传统厨电：新兴厨电=70%： 30%，传统厨电方面份额领跑，优势稳固，新兴厨电则依托品牌与品质优势，短期内实现 市占率快速提升。客群结构：公司除工程渠道外的新房与换新需求预计六四开，有望持续 受益地产数据改善。
集成灶：龙头有望持续受益渗透率提升+地产政策放松
亿田智能：线上份额稳步提升，盈利能力同比改善
公司 2022 年前三季度实现营收 9.62 亿元，同比+19%，实现归母净利润 1.61 亿元， 同比+3.5%。2022 年 1-9 月集成灶全渠道实现累计零售量 209.2 万台，同比-1.9%，累计 零售额 190.0 亿元，同比+5.3%。公司层面，根据奥维数据前三季度线上量/额市占率分别 达 11.4%/14.6%，其中 9 月单月销量/额市占率提升至 12.7%/15.6%，线上份额稳居行业 第二。
火星人：龙头地位稳固，公司份额优势持续凸显
公司 2022 年前三季度实现营业收入 16.42 亿元，同比增长 2.72%，归母净利润 2.19 亿元，同比下滑 19.94%。公司层面，2022 年 1-9 月火星人累计零售量/额市占率分别为 18.4%/23.6%，其中 9 月单月公司销量/额份额分别达 23.8%/29.4%，份额持续领跑行业； 新品方面，公司前三季度共有 4 款产品跻身线上 TOP10 新品，为行业内唯一一家拥有多款 新品入围的品牌企业。
4.3 新消费：清洁电器外需预期回暖，内销新品持续推进
石头科技：外销预期回暖，内销份额显著提升
2022 前三季度实现营收 43.92 亿元，同比+14.78%；归母净利润 8.55 亿元，同比 -15.85%。海外市场承压，国内非销售旺季，整体业绩不及预期。海外家电龙头发布财报， 预期 23H2 美国通胀缓解，需求回暖；内销新品持续发布，线下门店放量在即，内销份额 有望持续提升。
科沃斯：扫/洗地机双轮驱动高成长
2022 前三季度实现营收 101.25 亿元，同比+22.81%；归母净利润 11.22 亿元，同比 -15.65%；扣非后归母净利润 11.07 亿元，同比-8.92%。主要受国内扫地机市场消费动能 减弱及海外通胀高企影响，公司业绩不及预期。外销预期回暖，内销带头降价下销量份额 环比显著回升。
极米科技：国内龙头地位稳固，海外放量在即
国内市场持续领先，龙头地位稳固。根据 IDC 数据，2022H1 国内投影机出货 234.7 万台，虽受到国内疫情反复影响，仍同比增长 3.4%，其中，极米以 21.1%的市占率位列行 业第一。线上平台方面，根据久谦数据，2022 年极米在天猫平台实现销售额 13.56 亿元， 同比下滑 14.8%，仍以 26%的市占率位居行业第一。随着后续 DLP 投影市场回暖，极米 H6 投影仪等新品推出，极米有望进一步提升市场份额。 海外市场智能投影渗透率低，极米收入高速增长。2018 年至 2021 年，极米境外营收 从 0.76 亿元增长至 4.34 亿元，CAGR 达 79%。2022 年上半年公司实现境外营收 2.51 亿 元，同比增长 89.83%，在公司总营收中占比提升至 12.44%。与海外市占率较高的爱普生、明基、索尼等产品相比，极米在投影产品亮度、性能、智能化、算法等方面具有较明显优 势，随着极米在海外知名度的提升及渠道建设加速有望迎来放量。
ALPD®影院安装量持续增长，院线春节档表现亮眼。截止 2023 年 2 月 10 日，中影 光峰 ALPD®激光光源在国内市场安装量已突破 2.8 万套，海外市场 ALPD®激光光源安装 量近 4000 套，覆盖美国、泰国、韩国、意大利及爱尔兰等地区。2023 年春节档期间(1 月 22 日-28 日)，国内 ALPD®激光放映设备总运行时长约 191 万小时，平均单日播放时长 27.4 万小时，同比 2022 年小幅增长。 车载显示定点持续推进，打开长期成长空间。2022 年 9 月以来，公司陆续公告收到比 亚迪、赛力斯等境内外知名车企的开发定点，推出车窗、天窗透明显示，智慧表面交互， 可自动收纳升降大屏，车身表面显示，激光大灯，更高效 AR-HUD 等解决方案，车载业务 持续发力。
4.4 热管理：新能车热管理零部件双寡头成长逻辑持续兑现
盾安环境：传统制冷困境反转，新能源热管理订单爆发。公司长期以来致力于制冷配 件研发，2022 年前三季度实现营收 72.56 亿元，同比-1.60%，归母净利润 7.02 亿元，同 比+105.0%。汽零方面在手订单持续攀升，目前已覆盖包括比亚迪、蔚来等在内的主机厂， 也成为车用空调系统厂及热管理新势力的合作伙伴。随着电池直冷直热等技术快速发展， 大口径电子膨胀阀将成为热管理新核心产品，公司具有行业领先优势。 三花智控：新能车热管理隐形冠军。公司 2022 前三季度实现营收 156 亿，同比+33%， 归母净利润 16.3 亿，同比+26%，扣非后归母净利润 17.5 亿，同比+50%。分业务看，制 冷板块业务 Q3 营收 34.4 亿，同比+21%，预计商用制冷业务将成为公司传统制冷业务未 来 3-5 年增长的核心驱动力；汽零板块 Q3 营收 20 亿，创单季度营收历史新高，同比+64%， 归母净利润 2.7 亿元，同比+85%，板块毛利率延续 Q2 趋势持续改善，同比提升 2.5pcts 至 25.7%，亦录得近期最好水平。
4.5 华翔股份：黑金零部件铸造领军者，多重优势凸显加速成 本优化
多重优势凸显，构建公司核心竞争力。1）产品方面，公司深耕铸造行业 20 余年，产 品可应用于白色家电、工程机械、汽车制造等多个领域，与众多下游行业龙头企业建立了 稳定的长期合作关系；2）产能方面，随着 2020-2021 年 IPO 及可转债发行，公司摆脱资 金缺乏的窘境，加快扩产节奏，截至 2021 年年底，公司已形成年产 30 万吨铸件、2.5 亿 件机加工产品的生产能力；3）成本方面，公司在人力、电费多等方面相较于东南沿海的可 比公司具有较大优势；2021 年公司收购晋源实业，加速向产业链上游延伸战略布局，实现 短流程联铸，降低了二次熔化及运输的成本。
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