8月6日,央行公开市场操作继续暂停,市场资金面延续宽松,货币市场利率继续走低。市场分析称,目前流动性极为充裕,且存量央行逆回购降至零,在本月税期高峰来临前,资金面难改宽松局面,公开市场操作继续停摆是大概率事件。
流动性极为充裕
6日,央行公开市场操作继续暂停。央行交易公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,故不开展公开市场操作。
自7月20日起,央行便暂停了常规逆回购交易,而在23日开展5020亿元MLF操作之后,公开市场操作持续停摆。基于央行流动性调控已转向“保持流动性合理充裕”,近期央行暂停流动性投放,原因只可能有一个——短期流动性已足够充裕。
不少市场人士反映,当前流动性极为充裕,市场上资金供给非常充足,融入资金的需求容易得到满足;资金供过于求形势下,市场利率持续走低,回购一二级利率甚至出现倒挂。
7月税期过后,货币市场利率出现了新一轮下行。银行间市场,存款类机构隔夜回购利率DR001从接近2.6%的位置降至1.8%附近,代表性的7天期回购利率DR007也从2.7%一线跌至2.4%以下,均跌破7月初低点,再创阶段新低。
值得一提的是,近期7天期回购利率跌破2.4%,再度与2.55%的央行7天期逆回购利率形成倒挂。事实上,目前1个月(含)以内各期限回购利率均已跌至2.4%以内,14天、28天期回购利率也大幅低于同期限央行逆回购利率。这在2016年以来是非常罕见的情况,表明当前流动性极为充裕、市场预期非常乐观。
中金公司固收分析师称,如果仅仅对比货币市场利率,目前的利率水平已回到2016年四季度货币政策收紧前的水平,甚至局部的利率要比那个时候还低。
本周不大可能开展操作
金融机构超储率通常用来衡量银行体系流动性充裕程度。据央行人士透露,6月末金融机构超额准备金率为1.74%,较3月末提升0.44个百分点。一些研究人士称,考虑到7月份央行实施定向降准、开展MLF操作释放出较多流动性,即便7月份财政存款有所增加、回收部分流动性,预计超储率仍有所提升,目前可能接近或超过2%,处于一年多来的高位水平。
中金公司研报称,考虑到7月份财政存款一般是季节性上升,近期流动性如此之宽松,估计跟财政支出在7月加快,导致财政存款的上升量低于季节性也有关。此外,央行可能也加大了PSL和再贷款的投放力度。
另外,每月上旬,流动性面临的扰动因素也比较少。税期、监管考核等影响一般要到下半月才会有所显现。
鉴于二级市场利率低于央行操作利率,市场对央行供给流动性的需求降低,预计央行公开市场操作将继续暂停。
值得一提的是,在上周共500亿元央行逆回购到期之后,存量的央行逆回购规模已降至零,流动性面临的自然回笼压力进一步降低。统计显示,本周三(8月8日)有1200亿元国库现金定存到期,此外,无任何央行流动性工具到期;8月份余下时间,只有1笔MLF到期,规模3365亿元,时间在8月15日。鉴于此,本周公开市场操作继续暂停没有太大悬念。下周有MLF到期,并将迎来本月税期高峰,央行或重启公开市场操作。
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