国内少数拥有钨完整产业链的企业：章源钨业公司是国内钨行业产业链最完整的少数厂商之一，公司拥有拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿和天井窝钨矿4 座采矿权矿山，6 个探矿权矿区，5 个钨冶炼及精深加工厂。公司具备钨精矿产能3950 吨、APT 产能10000 吨、氧化钨产能8000 吨、碳化钨粉产能4000 吨、硬质合金产能1000 吨、新建涂层硬质合金刀片生产线已于今年9 月试生产，预计产能100 吨，2014 年完成达产。
中国长期低价供应全球，供给端正在发生转变：全球85%的钨产出于中国。与此同时，我国每年下发的计划开采总量指标都被超标，国内众多小钨矿的私采乱挖加大了钨矿的产出，也造成了我国钨资源的继续减少。近年来、国家通过行业整合、控制产量和出口量配额，有效的控制了钨的无序开采和超额供给，钨价开始稳步上升。我们预计供给端在未来将会持续收紧。
下游需求还看硬质合金，短期难有好转：钨的下游需求将近50%为硬质合金，硬质合金超过2/3 用于机床切削刀片以及矿山开采用钻头，受机床行业后周期影响以及煤炭和有色采掘业增速下滑影响，我们预计短期内硬质合金需求难有明显好转。
投资逻辑：公司目前现有钨精矿产能受制于生产配额影响难以扩张，冶炼加工产能目前接近生产饱和，我们认为未来公司股价催化剂还得看：1、明年上半年涂层刀片的客户使用反馈以及订单数量。2、五矿集团依靠其对上游钨资源的垄断，其提高指导价影响钨价的上涨。
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