今年3月以来，国际铝价从高位快速回落，令全球的大型铝生产商都先后宣布了减产计划;不过大多是雷声大雨点小，除了俄铝在8月底公布了具体的减产数额150,000吨以外，其他的似乎都已销声匿迹。究其原因，则是贸易商通过融资交易大量囤积铝库存的举动、拉高了现货溢价，进而使冶炼厂的亏损幅度要远低于预期。数据显示，亚洲地区的铝进口升水幅度，在一季度时还是110美元/吨左右，但随后就一路快速走高;截至目前，已升至240美元/吨上方。现货的高溢价成了铝冶炼厂的救命稻草，却也限制了其削减产能的举动。

而随着9月份，美联储推出了进一步的货币宽松措施QE3，国际铝价立刻迎来了一波大幅反弹;这使生产商的境况似乎又开始好了起来，口气也就再次变得强硬。记得在4月下旬，嘉能可与俄铝签订了一份长达7年的长期供货协议;在当时，这份协议对俄铝来说可谓是雪中送炭;为了使其能够达成，俄铝做出了很大让步，为此其高层还产生过巨大争议。不过眼下却已时过境迁，自铝价回升后，俄铝就带头发出了很多反对贸易商垄断操控铝价的声音;尤其是在前段时间更是宣布，其拟在2013年将会把所有的铝供应合约改为浮动升水。而这一史无前例的举动也被业内称为可能将检验几十年来的行业定价惯例，因为生产者和消费者历来同意年度供应合同有固定的期限。当然贸易商的反击也随之而来，此后国际铝价出现了加速下跌的态势，目前已再度跌回1900美元附近，且再创年内新低似乎也成了一件大概率事件。

就目前而言，我们认为生产商与贸易商之间的争斗，还是以贸易商占据明显优势;因为其有融资上的巨大优势，可以在短期内任意操纵铝价涨跌，进而来间接影响生产企业的经营活动;且这份可操纵的时间，在近年来随着贸易商逐渐深入现货业务，也呈越来越延长的趋势，这使生产商的地位也相应的越发变得卑微。因此我们预计，在未来一段时间内，国际铝价仍将处于下跌态势;双方的争斗在短期内或许会转变成一场消耗战;但就长期来看，生产商被迫就范的命运或难以避免。

（关键词：铝 俄铝 库存 美联储）