在欧美等主要经济体遭遇“财政悬崖”、债务危机缠身的大背景下，前期高速增长的新兴经济体也面临趋同的结构性放缓问题。与此同时，世界范围内的财政刺激也基本走到了尽头，使得全球经济更有可能长期徘徊在低增长状态。目前铜行业基本面供需偏紧的格局也在悄然生变。在此背景下，铜价长期以来的上升势头将在曲折反复中走向终结，迎来较长时期的熊市周期。
　　
　　“财政悬崖”问题成为新的风险点
　　
　　近期宏观面处于相对稳定期，欧债问题暂时缓和，中美数据也相对较好，彰显经济企稳复苏迹象，但看似风平浪静的背后实则云谲波诡，美国的“财政悬崖”问题值得警惕，很可能成为近期拖累全球经济复苏新的重要风险点。
　　随着美国大选结果的尘埃落定，现任总统民主党候选人奥巴马成功连任。虽然之前市场普遍预期，若奥巴马胜出的话，美国货币政策将会维持宽松，相应地大部分财政政策也会得到延续，从而会降低“财政悬崖”问题对市场的冲击。但即使奥巴马上台后政策对该问题起到一定的缓解作用，也仍然掩盖不了美国政府长期赤字的问题。随着婴儿潮一代的退休潮接近，美国整体经济增长速度放缓将不可避免，财政与税务制度也必将随之做出调整。而当下的“财政悬崖”问题或许仅仅只是开始，其严重程度和债务上限问题是相似的，其解决过程对金融市场引发的担忧，并可能对实体经济造成的影响都要超出目前的预测。
　　
　　国内经济持续反弹力度不大
　　
　　国家统计局11 月1日公布的10月份PMI数据为50.2，显示制造业经营状况明显好转，进一步缓和市场此前对中国经济放缓的担忧。近期数据的改善主要源于三季度政策刺激效果的逐渐显现，未来一到两个季度经济有望小幅反弹。但在欧美等主要经济体遭遇“财政悬崖”、债务危机缠身的大背景下，全球经济更有可能长期徘徊在低增长状态，而占全球铜需求量40%的中国正步入增速放缓的过程。
　　
　　铜市供需状况将趋于平衡

从行业基本面来看，铜矿品味下降、铜本身的稀缺性、冶炼工艺难升级、人力成本上升等因素所导致的供求相对偏紧的格局是铜价相对抗跌的主要因素，也是铜市牛转熊过程曲折反复的根本原因。但在目前的边际成本远低于现价的情况下，依然存在的超额利润会驱使铜矿涌入市场，铜市供需状况在未来几年内都将更趋于平衡。根据国际铜研究组（ICSG）数据分析，2015年全球铜矿产能将增长到2590万吨，冶炼和精炼产能将分别增加到2150万吨和2880万吨。铜市供需格局的悄然变化，可能导致铜价长期以来的上升势头走向终结。
　　从短期来看，目前整体市场空头氛围逐步凝聚。美国股指很可能处于多头末端，CRB指数、贵金属、原油指数形态都明显转弱，后市均酝酿极大的回落风险。若CRB指数后市大幅回落，金属板块极有可能成为下跌主力。目前消费低迷与库存高企的行业现状仍是近期铜价下行的主要潜在风险。随着“金九银十”旺季的退去，当前流动性整体宽松的格局与前期政策刺激效应对铜价的支撑也将会趋于淡化，铜价近期仍面临较大的回落风险，极有可能再次考验多年来的价格中枢位置50000元/吨一线支撑，若这一线有效跌破，下跌空间将会被进一步打开。（作者单位：大有期货）
 

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