铜价上行压力渐增
元旦期间，LME铜在美国“财政悬崖”谈判达成一致后大幅上扬3%，最高上探至8256美元/吨，但之后小幅调整回落。目前，宏观大环境呈现弱复苏的态势，但铜价在经过去年四季度的持续回升之后压力渐增。
中美宏观利好提振市场信心
新年伊始，困扰2012年下半年美国乃至全球金融市场的“财政悬崖”最终暂告一段落，其中方案将自动消减机制推迟两月以给予赤字消减更多的协商时间，并就所得税率、股息和资本利得税、房地产税、工资税和失业保险等内容做出了规定。美国经济避免遭受严重冲击给市场情绪带来较大的缓解。
同时，美国12月Markit制造业PMI终值下修至54.0，略低于初值54.2，但创下7个月以来的新高。12月ISM制造业PMI也回到50.7，高于预期的50.2，显示美国12月制造业恢复温和扩张。
在美国经济继续好转以及“财政悬崖”乐观缓解的同时，数据显示，汇丰中国12月制造业PMI终值创19个月的新高51.5，官方公布的12月中国PMI持平于50.6，进一步确立国内经济回暖的态势。在中美宏观利好的刺激下，LME铜以及整个金属板块均出现较大幅的的上涨，市场信心得到一定的恢复，但之后的走势表明并不稳固。
欧洲衰退略有加深，美QE或年内退出
美联储公布的12月FOMC货币政策会议记录显示，美联储称可能在2013年终止每个月850亿美元的资产购买计划，即退出量化宽松，这将对整个大宗商品价格产生一定的压制作用。
欧洲经济仍然处于水深火热之中。数据显示，12月欧元区制造业PMI终值下修至46.1，不及预期，相比11月也有所下降，显示成本担忧导致企业的裁员，去库存化还在继续，欧元区制造业仍深陷衰退。占铜消费近20%的欧洲经济继续下滑，对铜的实际需求产生较大影响。
补库存效应存在，但力度或弱于往年
一般而言，年底到一季度是企业进行补库存的时期。尤其是今年，我国经济持续放缓，加工企业以及终端行业均在年内受到不同程度的影响，库存量普遍偏低。在国内经济持续好转的情况下，企业当前正处于补库存的阶段，或将增加对铜的需求量。不过相比往年，这种补库存的力度或有所减弱。
据统计，12月电线电缆企业的开工率下降至76.59%，在经过去年四季度初的持续回升后再次下滑。SMM最新的调研显示，30%的电线电缆企业对下游节前备库有一定的期望，但70%的企业认为1月的订单水平相比去年12月将继续下滑。
面临即将到来的一季度线缆开工淡季，如果企业补充库存的力度减弱，虽然环比需求可能继续回升，但相比往年，将不能为铜需求带来明显的提振。从去年全年来看，整个线缆企业开工率波动程度并不大，这种状况可能在近段时间仍然持续，铜的需求或仍显不足，还需地产、空调等行业继续回暖提振。
综合来看，目前中美两国的经济继续呈现好转态势，大环境对铜价有利，但接下来美国的债务上限谈判仍将对其造成一定的压力。同时，我国年底下游企业对铜的补库存力度或弱于往年，对铜价的上行支撑有限。近期铜价仍将在8000美元/吨一线振荡，方向性并不明朗，建议暂时观望或短线操作。（作者单位：中证期货）
(关键字：铜价 库存 QE)
