上周沪锌开于15880，收于15700，最低点至15525。伦锌开于2174，收于2086。双双大跌，且未现止跌迹象。比值从7.29附近反弹至7.34，现货锌进口亏损约1300元/吨。
国外方面，伦锌隔月升贴水仍然比较松弛，但Cash/3m止住下行趋势，从贴水28.5美元/吨收窄至18.25美元/吨。伦锌库存减少8050吨至1185150吨，仍处于高位。国内方面，SHFE库存增加6751吨至325555吨。现货市场情绪相较节前明显回落，且下游需求较往年推迟出现，加深市场担忧。ILZSG在上周发表报告显示，精锌过剩量较2011年下降，但精矿端的过剩量凸显。与此有关的是，市场传闻年度加工费上涨10%至210美元。加工费的上行反映的是精矿供应相对需求出现松弛，但这是否意味着我们年报中精矿供应增速放缓的判断出现错误呢？我们认为不一定。加工费的上升很可能反映的是目前市场精矿盈余较大，而下游需求不振。故逻辑关系并不直接。从市场消息来看，我们预期的国外精矿供应增速放缓也有所支撑。Century矿因进入闭坑前的尾期，品味下降，故预期年内产量下降。且本年内将关闭的Brunsiwck产量也在下滑，在3月底关闭后，其市场影响将逐渐出现。
回顾上周宏观面，美联储终止QE3的消息已然出现。比我们月报中预期的提早不少。美元受此影响似将突破上行，给金属带来打压效应。另一方面，中国不放松房地产调控信号再度打压金属需求前景。这些均打压了我们最新月报中看涨的理由。基于目前情况，我们认为本周因周二周三伯南克讲话，还有自动削减开支谈判仍不利金属反弹。但近期的大跌，或已经计入了本周的不确定，且3月需求仍有期待指出，故市场存止跌企稳之机。
操作方面，我们节前提示的“春节期间单边做空伦锌，再在国内开盘后介入沪锌多头”还有后续单边做空沪锌的策略，均获利颇丰。因目前进入前期提示止跌区间。故建议减仓持有，且注意技术面和风向转变给金属带来的止跌可能以介入多单。
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