铜价继续下挫空间有限，本轮调整基本到位，建议投资者可逐步买入，对未来3个月铜价持谨慎乐观看法。 受周末塞浦路斯接受救助消息影响，全球风险资产大幅走低，周一沪铜暴跌3.3%。沪铜自春节后遭遇抛售，至今跌幅在10%左右，完全侵蚀掉了年前的涨幅，本轮铜价抛售压力主要来自国内。综合考虑海外经济、中国经济、货币环境及未来下游需求情况，笔者认为，铜价继续下挫空间有限，本轮调整基本到位，建议投资者可逐步买入，对未来3个月铜价持谨慎乐观看法。 欧债方面，我们不认为塞浦路斯局势会导致系统性风险，主要有几方面原因：一是塞浦路斯经济体量很小，全年GDP不过200亿美元，且接受救助的资金量相比也很小；二是包括财政、货币、改革在内的欧债的救助机制已经比较完善；三是欧洲央行仍有足够实力和政策储备来化解危机，我们看好欧洲央行在解决欧债危机方面的坚定立场，尽管其无力解决南北欧发展不均导致的欧元内部失衡的根本矛盾；四是欧元区经济在经过两年的下滑后已经见底企稳，尽管欧洲央行在最新预测中小幅下调了今明两年经济增长，但其行长仍看好欧元区低水平企稳后的复苏。只要意大利和西班牙局势稳住，欧债就不会卷土重来。塞浦路斯局势还有一定的不确定性，短期会使已经偏弱的市场抛压加重，但预计不会导致系统性风险。 海外方面，美国经济在房地产市场的带动下维持偏强，市场对美联储退出量宽的反应可能过度，预计联储在上半年仍将维持前期购买计划。欧洲经济企稳格局确立，尽管存在法国经济超预期恶化、欧债受意大利政局的干扰，但德国经济的强劲表现及欧洲央行的量宽托底使得欧元区经济基本平稳，下行风险较小。日本央行连续三个月上调对经济的评估，日本股市的强劲表现也令市场对日本未来走出通缩充满期待。整体来看，海外市场对铜价影响基本中性偏正面。 中国方面，市场年后的疲软表现令市场心态变得更加谨慎，但中国经济复苏步伐并未改变，未来下游需求及补库存行为仍可能推动铜价回升。库存的持续攀升、现货贴水格局、下游需求的回暖缓慢、不及预期的经济数据、房地产调控等都是本轮铜价调整的原因。中国“两会”过后，随着新一届政府换届到位，陆续政策预期会更加明确，经济转型所需的各项改革都需要有更加稳定的经济环境。近期地方政府投资已经开始回头，有望接替中央投资和民间经济一起推动投资的温和回暖。中国经济短周期高点在一季度结束的可能性不大，维持中国经济短周期扩张评级，铜下游终端需求及贸易商补库行为可能逐步加强。 政策方面，由于中国经济内生增长动力仍不强，预计未来一段时间政策仍保持偏积极格局。尽管货币政策可能略有收紧，但也主要是相对近期超宽松的流动性而言，在通胀未有明显的压力之前，货币政策将维持偏宽松格局，市场利率难有明显上升，总体利好商品。未来一段时间的改革政策仍值得期待，同时，房地产政策对经济的负面影响可能要有一个季度左右的滞后，预计经济在三季度表现将体现出房地产调控的风险。 金融市场方面，美元短期反弹已经见顶，为商品价格的重启提供空间。美元本轮反弹持续5周时间，反弹幅度4%，和近3年来美元短周期反弹特征基本一致。短期而言，美元反弹见顶，如果本周联储议息会议对退出量宽并未有超预期强硬的措辞，那么美元将加速下挫。 综上分析，笔者看好未来一个季度左右的铜价，由于今年政治换届等特殊因素，铜价的季节性回调可能比往年滞后1—2个月的时间。短期需密切关注美联储议息会议、塞浦路斯和意大利局势、中国政策和房地产调控细则实施情况。（平安期货）
(关键字：铜价 沪铜 塞浦路斯)
