由于面临若干周期性挑战，印度股市今年初表现不佳，但这并不改变印度股市中长期的投资主题。摩根资产管理认为，随着印度国内的政治环境改善，宏观经济出现若干向好迹象，再加上估值低廉，企业盈利见底反弹，印度股市的前景正在好转。
我们认为印度经济正在接近转折点，原因有三：首先，本地生产总值增长或已在2012年第四季见底；其次，企业盈利正在趋稳；再者，政府在经济改革和财政整合方面的进展符合或超越市场预期。
2012年第四季，印度的本地生产总值增长未能达到5%。不过，我们认为印度宏观经济的最大困境已经过去，负面消息已基本为市场所消化。在通胀方面，印度最新的批发物价指数为6.8%，在印度储备银行的目标以内，为放宽银根提供空间。该行在3月份的议息会议上减息，乃今年以来第二次。
2月份，印度的工业生产按月增长1.1%，而制造业采购经理指数亦有所改善，其中国内订单及库存重建部分都报升。虽然本地生产总值数据疲弱，但第四季增长下跌主要集中于政府消费，反映当局正加大力度削减财政赤字。私人消费及投资亦有所改善，投资者现时最密切留意资本开支，以判断经济形势是否正在好转。
净出口对经济的拖累作用亦在第四季纾缓。随着2013年环球环境逐步向好，这将减轻印度经常账赤字的压力。去年，印度的经常账赤字达到本地生产总值的逾4%，其对经济稳定的威胁比财政赤字更大。
至于政府就2014财年所制定的4.8%财政赤字目标，并非不切实际，而最新预算案没有提及民粹主义措施亦令人振奋。
在估值方面，印度股市的现水平估值仍然吸引，市账率仅为2.6倍，较5年平均低逾10%。至于企业盈利，印度是亚洲区最早出现盈利评级下调的国家，亦有可能在盈利评级首先改善之列。
最近数月，MSCI印度指数成分股2013及2014财年的盈利预期调整分别为持平及略为正面。尽管每股盈利在这两个财年分别增长15%的预期可能仍略为偏高，但利好的经济消息以及更加宽松的银根，意味着盈利评级下调阶段或已接近尾声。
综上所述，尽管印度股市今年初表现不佳，但投资者不应就此对前景悲观。我们认为印度的增长潜力远高于去年第四季所录得的4.5%增长。
在通胀放缓、央行减息、卢比走强、政府重续经济改革提振投资及营商信心，以及当局保守的新财政预算案等因素支持下，印度经济有望在2014财年反弹。所以，今年第一季印度股市的逊色表现，反而可为有意增持印度的投资者创造入市良机。
(关键字：印度 出口 库存)
