一、 事件概述
我们近日对中金岭南进行了实地调研，就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定，近期正对佩利亚剩余股权收购，并将于今年底完成。
二、 分析与判断
公司金属资源不断扩张，为今后大发展奠定坚实基础公司主营铅、锌、铜、镍、锂、钴以及金银等产品的开采和冶炼，目前公司有色金属总储量为1170万吨，黄金8.4吨，白银4992.8吨，权益储量为836万吨，黄金4.5 吨、白银3887.8吨。冶炼产能受行业总体环境影响开工率仅50%，其中韶关冶炼厂明年预计能满产15万吨。从公司战略总的发展思路来看，公司注重对上游资源的储备，同时近几年收购海外矿的经验丰富注定了公司未来会厚积薄发。
铅锌价格正处于周期性波谷，有反弹需求从2012年以来，LME 期铅库存大幅下降，由38万吨降至目前的23万吨；价格方面，LME 三月期铅自去年10月以来，价格一直高于现货价，长期升水300-600 美元/吨，这说明市场还是相对紧缺的。另外，国际铅锌研究小组公布的数据显示，2013年1-9月，全球铅精矿供应短缺4.6 万吨。相对铅而言，锌基本面略差于铅，2013年1-9月全球锌市供应过剩3.8万吨，这主要受钢铁行业低迷影响所致。整体而言，铅锌精矿销售较好，毛利率可达40%以上，但冶炼部分处于亏损，铅锌价格有成本促使的反弹需求。
年底收购佩里亚剩余股权是股价催化剂公司于2009年控股收购了澳大利亚子公司佩里亚，获得了海外扩张的平台，10月底公司再次公告中金岭南(香港)矿业有限公司与佩利亚有限公司签署了《收购方案实施协议》，拟收购佩利亚除中金岭南(香港)矿业外的全部股票，总计约3.7亿股，收购价格0.35澳元/股，投资金额约为1.28亿澳元。我们认为公司收购佩里亚这个海外平台，对公司外延式发展起到了积极作用，预计本次收购给公司提升0.02元EPS。
三、 盈利预测与投资建议
公司资源储量丰富，是铅锌行业的龙头企业，待冶炼产能搬迁结束以及行业的周期从波谷上升时，则是公司大发展之时。预计2013到2015年EPS分别为0.10元、0.16元和0.20元，对应的PE 为66、40、22倍，给予公司"谨慎推荐"评级。
四、 风险提示
铅锌价格大幅波动，收购佩里亚剩余股权失败。
(关键字：铅 锌 镍 钴)
