法国兴业银行2013年12月1日———多钯金VS空黄金、多铅VS空锌、多铅VS空
【核心观点】
做空黄金VS做多钯金、做多3个月LME铅VS做空LME锌、做多3个月LME铅VS 做空3个月LME铝
【分析逻辑】
一、 做空黄金VS做多钯金
1、我们看好钯金的主要原因是持续的短缺前景，基于需求强劲的增长(来自汽车催化剂生产的强劲需求)和矿山供应维持目前的水平。此外，来自俄罗斯(重要的生产地)钯金供给一直处于下降之中。我们预计2014年钯金价格逐步上升(平均价格为790美元)。
2、我们看空黄金的主要原因有三：1)低通胀率和美国逐渐缩减QE的基本面;2)投资者(通过ETF做多实物黄金)很可能在未来数月内转为净卖家;3)黄金生产商的对冲行为将给金价带来额外的下行压力。
二、做多3个月LME铅VS做空LME锌
我们认为，近期铅与锌的价差收窄将是买入的机会。
1、对铅而言，持续的供应限制、强劲的消费以及低库存为铅价提供上涨空间。1)需求方面，持续强劲的汽车生产和销售带动了美国和中国的需求，而最近的数据表明欧洲的消费状况也正在改善，这也将有助于设备制造商的电池产量的增长，并且短期铅的需求很可能会由冬季更换电池的季节性需求所推动。2)库存方面，国际铅锌研究小组(ILZSG)预计铅市场在1-8月份供应短缺5.8万吨，并且估计总库存只够2.9周的消费。
2、对锌而言，预计锌价将表现不佳，基于锌的非常大的库存过剩。
三、做多3个月LME铅VS 做空3个月LME铝
1、我们看好铅的主要原因是持续的供应限制、强劲的消费以及低库存为铅价提供上涨空间。
2、铝价格有望表现不佳，基于产量增长可能将超过2014年消费量增长，导致铝产品市场过剩约55万吨，这将是连续第8年过剩。我们预计2014年原铝产量将会增长6.5%。
(关键字：铅 铝 锌 通胀率 QE)
