【核心观点】
今年开始，投资者开始关注大宗商品，资金流入增多。铜曾因为中国经济放缓一度疲弱不堪，但近期现货铜上升态势令人咋舌，现货铜溢价达到132.5-145美元/吨。我们认为现货铜上涨上涨主要是因为市场看多情绪加深，资金流入以及中国需求强劲。
【分析逻辑】
1.流入大宗商品的资金开始增多
全球商品交易所以及各种综合指数显示，年初至今全球净流入资金减少到约57.5亿美元，相比2013年的这个时候(净流出188亿美元)还是高出很多。大宗商品今年的收益率已经达到8%，而美股总收益率只有2%。2.伦铜沪铜存货减少现货溢价高企
伦铜现货流出速度持续增加，在上周末，伦铜库存为185,252公吨，相当于全球2-3天的铜消费。中国A级铜的溢价(上海到岸价)为132.5美元/吨，为近两个月最高值;欧洲自由交易市场的铜溢价为145美元/吨，是自2月中旬以来最高水平。欧洲和中国同时现货溢价，现货市场一铜难求。
3.投机者出动
自1月中旬报告指出现货市场紧俏开始，投机者就开始增加铜的多头投资，净多头从698手升至13174手。5月16日当周，伦铜未平仓合约达到341000手，市场看多情绪严重。现货市场在最近几周持续吃紧，伦铜库存跌至2008年10月以来最低位，40%的仓单被注销。
4.中国电网铺设刺激铜需求
由于中国3月电网铺设需求增加，中国4月铜产品加工率抬头。与伦铜存货紧俏相反，沪铜存货发生了10周内的首涨，有6432吨铜在5月15日当周流入上海保税库中。我们认为这可能与上个月铜进口增速超过预期有关。发布于5月8日的中国初级交易数据显示，4月未加工铜和同产品进口年增长达到52%，我们估计有32-34万吨精铜。中国铜需求未来依然强劲。
5.未来铜价继续升高
我们认为：1)伦铜存货可能扔快速流出，2)交易者可能为了增加市场的敏感度而注销仓单，3)中国铜需求继续走高，4)多头投机者继续增加。综合来看，铜价将继续升高。
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