上周,铝、铜、铅、锌、镍、镍分别下跌2.9%、0.2%、1.3%、1.4%、4.4%和2.4%。近期铝、锌供给收缩预期升温,但印尼禁矿对铝市场冲击不足,锌则是慢涨行情。我们更看好镍,随着去库存进程的推进,在年内有望第二波冲高。建议关注三大指标:一是库存去化;二是镍铁与电解镍的比价;三是菲律宾低品位红土镍矿的价格涨幅。
印尼铝、镍矿出口占全球供应分别为16% 、25%,但铝的替代性供应源非常充足,包括澳洲、斐济巴布新几内亚等,且不存在二元供应结构,成本攀升不大。另外,国内铝企对印尼禁矿预期较充分,已提前在海外布局铝土矿(宏桥)或在印尼建立原铝厂(魏桥)。最后,铝土矿占电解铝成本仅15%,远小于镍/电解镍(30-50%)。我们预计铝土矿下半年涨幅10-20美元/吨,小幅抬高电解铝成本50-100美元/吨,即3-5%。
锌方面,2013年是近7年来全球首次出现供应短缺(6万吨),国际铅锌研究小组预计今年将继续短缺17.5万吨。但2013年全球精炼锌总产量达1313.8万吨,目前供应缺口并不大。锌市长期慢牛行情的推力在于需求稳步稳定,而部分大型锌矿关闭,包括五矿有色旗下的世纪(Century)锌矿将于2016年永久关闭(年产锌50万吨,全球第二大在产锌矿),以及爱尔兰利希恩(Lisheen)锌矿(产能为17.5万吨)。尽管锌供应缺口将逐步扩大,但并非短期的供给冲击,基本面不支撑锌价短期快速上行。
上周,黄金反弹1.9%,收于1,277美元/盎司。上周伊拉克局势升级,原油、黄金反弹。但由于Amplats、Implats 和Lonmin 与工会达成薪资原则协议,令南非矿场恢复运作再迈进一步钯金重挫。
上周,钨精矿延续反弹,碳酸锂价格回调。时隔2个月,工业级、电池级碳酸锂价格再度松动,上周同时下跌500美元/吨。我们认为,碳酸锂短期供需失衡加剧,下半年锂价将继续承压:1.完成冬季制卤的盐湖锂企,二三季度产出将逐步增加;2.电动汽车销量基数低,锂电池降本压力反而持续在向上游电池材料、锂资源行业传导。
但据我们了解,塔利森7月份可能再度小幅提高锂精矿报价,涨幅在5美元/吨左右(2014年初提价5美元/吨)。碳酸锂价格承压、锂辉石价格上涨的内在逻辑,是天齐锂业收购塔利森后垄断了全球外售锂辉石矿源,持续挤压中游提锂企业盈利空间。如果天齐锂业成功收购银河资源,其还将拥有全球过半的提锂产能,对中游提锂厂商的议价能力更加强劲。看好拥有上游锂矿资源的企业,包括天齐锂业、众和股份、路翔股份。
维持行业“同步大市-A”投资评级:1)印尼原矿出口政策难松动,关注镍价回调后在去库存中的重新上涨,以及A 股镍业标的第二波投资机会。2)松下在大陆或者全球挑选NCA 供应商确定性强,国内NCM 领域技术过硬、产能够大、与松下合作密切的最可能受益,建议关注厦门钨业、众和股份。
3)盛屯矿业“买入-B”评级,12个月目标价11.20元,一是艾玛矿业资源增储预期强烈,二是资金到位、业务框架搭建完成,盛屯保理业务步入收获期。
风险提示:1)全球经济复苏放缓,有色金属需求低迷;2)QE 削减加速。
(关键字：铝 锌 锌收缩预期)
