6月24日讯，伦锌期货近期强势录得七连阳，刷新一年半高点，自3月低点大幅上涨近14%，国内A股相关产业链个股表现活跃，罗平锌电(002114.SZ)十一个交易日涨幅超50%，最近连拉三个涨停。本文梳理锌价这波涨势的缘由并予以研判后市，望为投资者提供指引。
供给收缩预期、宏观利好频现大幅拉高期价
伦锌期货自今年3月24日以来大幅反弹，昨日最高上冲至2198美元/吨，再度刷新一年半新高，期间最大涨幅13.5%。国际锌价自6月13日以来强势录得七连阳，期间最大涨幅6%，上周涨势最为凶猛，全周劲扬4.6%，其中6月19日当天首次突破逾16个月新高。
上期所沪锌期货主力合约自3月20日触及年内最低点14620元/吨以来展开一波反弹，不过力度不及伦锌，昨日最高上探至15780元，期间最大涨幅7%，创十六个月新高。
招商证券有色金属研究团队指出，全球各主要经济体的宽松预期在上周得到了不同程度的加强，从而构成了金属价格全线反弹的基础：这即包括美联储主席耶伦偏鸽派的FOMC会后声明，还包括欧央行不断加大的欧版QE可能性。同时李克强总理明确中国经济7.5%的运行中枢，而高频微观数据显示房地产等领域低迷，进一步的宽松政策可能性不断上升。
海通证券有色金属行业首席分析师钟奇表示，中国定向降准，开启结构化宽松的道路，作为有色金属全球最大的消费国，中国需求对锌、对整个有色的需求拉动都有着巨大的作用，这是对锌价上涨的重要利好。
对于锌中长期与短期基本面形成共振，成为有色金属领涨品种的原因，招商证券表示，供给收缩是锌未来1-2年面临的重大结构性变化，这为锌价提供了上行通道;短期供给不足超预期使得市场担忧加剧(矿山产出不足叠加需求超预期增长)，并有自我强化之势。
根据国际铅锌研究小组(ILZSG)上周公布的数据，2014年1-4月全球精炼锌产量1346万吨，消费量1358万吨，供应短缺11.7万吨，供应缺口呈现拉大趋势，而去年同期为过剩3.2万吨。2013年全球锌供需已经出现缺口，当年为不足9.1万吨。另据外媒和USGS近期的不完全统计，海外部分主要锌精矿确实因矿山服务年限将近而逐步减产，全球1/4的铅锌矿产能未来面临产量下滑的局面。
下半年大矿关停预期也是近期国内外锌期货表现较强的一大原因。据报道，继Brunswick矿关停后，Lisheen，Century，Skorpion在2015/2016年间也会逐渐关闭。其中Century是目前全球第二大铅锌矿，正常年份锌产量50万吨左右。
钟奇另外指出，从供给与需求角度来看，锌处于一个供需拐点的位置。由于锌价持续两三年处于低位，大量锌的生产企业基于对未来锌价的悲观以及长期在成本线附近徘徊没有太大利润的原因而退出市场，这直接造成了今年上半年锌供给的大幅下降，进而出现了供给端的缺口，进而促成锌价大涨。
从历史存库与价格规律来看，库存和价格走势之间存在较强的负相关性，锌库存近期持续下降，也和锌价近期的持续上涨相互映衬。
库存方面的数据显示，LME锌库存已从高位下降55.97万吨，下降幅度45.3%;上海期货交易所锌库存从高位下降20.92万吨，下降幅度49.7%。
申银万国证券有色分析师叶培培指出，锌的基本面相对较好，存在海外矿山关停预期带来的产能收缩和远离中国房地产的镀锌板的稳定需求。
中国镀锌板的产量约为全球40%，是最重要的锌消费国家;也正是因为如此，2014年市场担忧中国经济快速下滑将抑制锌的消费需求，不过出于两个方面的原因，实际情况并没有市场想的如此悲观：首先，中国经济疲软很大程度上和房地产需求相关，而镀锌板更多的需求处于工业领域之中，本身受到的影响相对铜、铝就较小。
其次，近期中国通过定向降准，总理发言的微刺激预期不断改善市场对二季度中国GDP数据的预期，总需求预期的回暖也阶段性提升了市场对锌的消费需求的预期。
锌价短期或偏强震荡，然现货需求和消费增速仍有制约
对于后市，叶培培认为未来1-3年内锌价有望持续走强，2014年全年锌均价或达到2143美元/吨。假定2014-2016年锌精矿的供给缺口分别为15/1/-6万吨，对应的LME锌2014-2016年均价分别为2143/2217/2260美元。
在国家微刺激护航，逐步调整产业结构的思路下，中国锌的下游消费需求将一直处于一个稳定的状态，而同时由于矿山自身品位下滑等多方面因素将导致精矿的供给日趋紧俏，这将令本处于小幅过剩的锌行业或阶段性转向供给不足的局面，有利于锌价的上升。
广发证券有色金属行业分析师巨国贤表示看好下半年锌价趋势，全球锌的需求量处在一个稳步增长的趋势之中，国内需求方面比较平稳，虽国内现货价格涨幅慢于期货，短期存在贴水加大情况，但在目前锌价格处于底部，产量、库存双降的局面下，明年Century矿的关停将给锌价带来向上动力。
当然，投资者需注意以下两大风险，现货需求弱导致贴水上升拖累期货价格，以及价格上涨后国内关停矿山及冶炼产能重新开启。
五矿期货分析师陈远指出，投资者需要注意沪锌与伦锌的不同，由于国外经济复苏带动国外需求加上锌精矿因国外矿山将要关闭而增速下降，同时国内经济增速走软，精锌产能仍偏过剩且存在较大的对锌精矿供应宽松带来的保值压力，因此容易伦强沪弱。
华泰长城期货分析师李玮指出，跟据AM调研，近期国内锌精矿价格跟随锌锭价格上涨而持续攀升，但是锌精矿市场成交单冷清局面并无明显改善迹象，国内市场锌精矿供应依然过剩。部分被调研锌精矿企业预计下半年随着国内经济逐渐好转，锌精矿和锌锭价格还将缓慢上涨。
由于伦锌近期的持续大幅上涨，令锌沪伦比价持续下滑，因而也压抑了中国买家进口锌精矿的需求。虽然6月中国进口锌精矿现货加工费小幅上涨5美元/吨至140-150美元/吨，但是中国锌精矿进口市场仍十分冷清。
信达证券有色金属行业分析师范海波表示，由于目前铅锌价格已经在成本线附近，预计铅锌价格能够得到较为坚实的支撑，但短期内大幅上涨可能性不大。
中国是全球锌消费的主要拉动力，过去5年的较高增长主要来源于下游镀锌板(约占中国锌消费的55%)的产量增长，目前下游需求放缓且供过于求，在外部经济环境没有发生重大改变之前，锌消费的增长速度将放缓。
(关键字：伦锌 沪锌 锌价)
