信用评级调整:上周合计5家非金融债券发行人跟踪评级发生变动,其中3家为评级上调,1家展望上调,1家评级下调。
一周专题--电解铝行业发行人中报梳理。从盈利来看,已披露中报的家发行人中中报实现盈利的发行人为9家,而2014年同期和2014年全年这14家发行人中仅有7家实现盈利;但2015年中报同比扭亏为盈的发行人仍挣扎于盈亏平衡线,表明电解铝行业发行人盈利能力并未出现明显改善。万基铝业14年巨额亏损,且负债率近90%,面临较大评级下调风险。从跟踪评级下调风险来看,除万基铝业外其余发行人由于已完成跟踪评级,短期跟踪评级下调风险较小;但神火股份、云铝股份、新疆众和、万基铝业、中铝公司、中国铝业盈利能力明显恶化,仍然面临一定估值风险。
市场点评与展望:短久期、择杠杆,操作注意流动性。短期来看,由于IPO开闸和股票市场的走势仍具有不确定性,配置需求暂不具备明显转向的条件;但是,正如之前两周所表现出的,资金面的风吹草动极易对杠杆过高的品种产生冲击。与此同时,我们判断在人民币汇率预期未能有效稳定前,资金面仍将面临一定不确定性;因此,在操作上我们仍建议甄选具有业绩和现金流安全垫的发行主体,在新券挑选上向流动性好的品种倾斜,保持一定的流动性空间和余地,同时并不建议维持过高杠杆。
市场回顾:
一级市场:供给收缩。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行199亿元,偿付752亿元,净融资额-553亿元。综合来看,由于抗战纪念假日因素,上周信用债总发行量和净供给量大幅萎缩,城投债供给则依然低迷。从发行利率来看,上周交易商协会公布的发行指导利率整体下行。
二级市场:收益率下行。上周银行间信用品收益率跟随利率品种走势,整体下行;由于信用品收益率下行幅度整体大于利率品,信用利差整体收窄;等级利差整体变动不大。上周交易所信用债整体涨多跌少,公司债净价上涨132只,下跌82只;企业债净价上涨177只,下跌93只。
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