长期来看，这种运行方式将持续至新的经济增长动力取代旧的经济增长动力，经济增长结构基本稳定后结束，总供给的变化将决定经济增长的变化，其中产能的去化将对经济增长带来持续的下行压力，而新兴产业(爱基,净值,资讯)成长带来的新供给增长将推动新一轮经济增长。
在供给主导的经济运行中，宽松的财政及货币政策可以带来需求的系统性扩张，从而系统地抬升经济运行的底部区间，但在供给收缩的条件下，对经济增长的拉动作用十分有限，同时，尽管经济增长预期下行，总体价格水平却因供给减少而走高。对于以去产能为核心的大宗商品来说，长期价格的预期较为乐观。
C 对经济新均衡点的估计
为大致估算新的经济均衡点的位置，我们通过回归出经济AD曲线并估算其移动距离的方式，估计均衡价格的大体高度。根据定义，AD曲线表示为：Y=A+B/P，其中，Y为实际GDP，P为经济总体价格水平。考虑到数据的获取性，我们选取2011年至2015年GDP不变价(以2010年为基期)季度数据和CPI、PPI定基指数(以2010年为基期)季度数据，并对CPI和PPI求简单算数平均，即(CPI+PPI)/2作为国内价格总水平P的衡量指标，同时用GDP不变价作为衡量国民产出量Y的指标，初步做回归得到我国AD曲线方程。
在此基础上，我们计算AD曲线平移的距离。AD曲线水平移动的经济因素是由两部分组成的，一部分是由财政政策中实际政府支出增加引起的Δy1，其对AD曲线的程度为ΔG/(1-β)，其中，ΔG表示财政支持增加的额，β为边际消费倾向。
通过测算，由社会消费品零售总额增量对GDP当季值增量回归得我国的β约为0.1，同时，2012年我国实际财政支出118596.5亿元，2015年实际财政支出167398.1亿元，2015年年末相比2012年年末政府支出增加ΔG为48801.63亿元，因此财政扩张对总需求的总影响为：Δy1=48801.63/(1-0.1)=54224.03亿元。影响AD曲线平移的另一因素是实际货币供应量的增加Δy2。2012年M1为297717.4亿元，2015年M1为387380亿元，因此Δy2=387380.0/104.13-297717.4/105.93=909.62亿元，由此可得，2015年以来，宽松的财政及货币政策使AD曲线右移Δy=Δy1+Δy2=55133.65亿元。
根据AD曲线方程，假设短期供给曲线不变(供给移动主要受产能变化或外部冲击影响)，可得出当前均衡价格应该为107.89，较2012年上涨1.6%，绝对值上接近2014年一季度的价格水平。
此外，由以上分析可见，Δy1/Δy2=59.61，财政政策引起的AD移动距离是货币政策影响的近60倍，因此，推动当前价格上涨的主要动力应是由财政宽松政策带来的需求增长，并非主要由货币因素推动，而货币因素对价格的拉动作用相对有限。
D 后市展望与策略建议
基于以上估算结果，在政策维持稳健及产能维持不变的情况下，假设各类工业品及消费品变动幅度一致，且期货价格变动幅度与现货价格相同，我们可以大致估算出未来商品现货及期货价格的均衡波动区间中枢及预期的上涨幅度，见表1、表2。
表1为现货均衡价格及上涨空间估算(数据截至2016年8月26日)
表2为期货均衡价格及上涨空间估算(数据截至2016年8月26日)
综合以上测算结果，相对于2014年一季度绝对价格，考虑到期现价格两方面因素，中短期价格上涨空间较大的品种为铁矿、PTA、螺纹钢、甲醇和焦炭，上涨空间相对较小的品种为锌、铅、铝、PVC、玻璃。长期来看，预期未来上涨空间较大的品种为橡胶、铁矿、焦炭、PTA、焦煤，而上涨空间相对较小的品种为锌、铅、塑料、PVC、铝。
此外，塑料、甲醇、PVC、玻璃等化工品种，中短期现货价格涨幅大于长期涨幅，显示出部分化工品种需求相对稳定且供给受去产能等经济转型的系统影响较小。从期现价格走势看，对2014年一季度的中短期目标价位，PP、螺纹钢、铝的现货价格涨幅预期不及期货，而对长期均衡目标区间来说，甲醇、PVC、塑料、铝、铅、锌的现货价格涨幅预期均小于期货，而其中，中短期内PP现货对期货价格上涨的拖累较为明显，长期内甲醇现货对期货价格上涨的拖累相对较大。
技术上，铁矿、焦炭、焦煤、PP、PVC主力周K线2015年年底以来，呈现出底部抬升、顶部逐渐走高的上涨走势，铜、铝、铅、螺纹钢、橡胶、塑料、甲醇、PTA的底部抬升，但顶部尚未突破，但铅、螺纹钢、橡胶、塑料、甲醇周线突破了相关品种2012—2014年间高点的连线，锌、动力煤、玻璃2015年年底以来强劲上涨，其间没有明显回调，期价基本接近或超过2014年年中的高点。因此，结合品种的技术趋势来看，铁矿、焦炭、焦煤、PP技术上及预期涨幅上均有较大的做多空间，螺纹钢、橡胶、甲醇存在较好的趋势做多机会，而锌、玻璃上涨空间有限。
需要指出的是，上述价格测算及价格的上涨均指价格运行中枢及波动区间的抬升，并非指价格会持续上涨至目标区间后就承压回落，而商品价格在向测算的价格中枢运行的过程中，短期仍将受经济景气周期及商品短期供求变化影响而振荡上涨。而在短期内，目前国内经济存在供给增长加速、需求增速下滑的失衡状态，在预期需求因财政刺激力度有限，房地产短周期见顶回落的条件下，未来经济对量价运行失衡的修复主要依靠价格的下跌。工业品价格或出现短期回调，调整将伴随房地产投资及信贷需求的回升而结束，预计工业品此轮调整将持续至2017年上半年。
(关键字：去产能)
