维持“增持”评级。预计公司三季度铅酸电池业绩增速将由负转正,扭转市场对公司主业下滑的悲观预期,四季度锂电池投产预计贡献1-2千万净利润,2017年锂电池有望贡献1.5-2亿净利润。维持2016/17年EPS0.72/1.02元的预测,根据锂电池相关公司估值(亿纬锂能、澳洋顺昌、东方精机),给予其2017年30倍PE,维持目标价30.6元。
根据我们对公司后市场(维修市场)经销商抽样草根调研,7-9月环比增长40%,远超10%的季节性表现。公司前装市场稳定,利润波动主要受后市场业绩变化影响。受2016年开始征收铅酸电池消费税冲击,公司2016年二季度后市场销量受到影响,三季度公司及时调整产品销售策略,销量增速出现显著回升。
6月-9月沪铅指数上涨12%,公司终端售价亦跟随涨价。公司产品利润率与铅价的变化成正比,铅价涨公司产品提价,产品毛利率提升。
金属铅作为大宗商品,铅价已持续三年下跌,2016年6月开始铅价开始持续回升,自6月下旬开始已经上涨约12%,公司铅酸蓄电池终端价格有所提升,毛利率提升。
催化剂:三季报公布、锂电池量产、客户订单公布。
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