预计公司铅酸电池净利率持续下滑趋势将得到扭转,以抢占主要竞争对手的份额来结束这一价格战,预计铅酸电池在2017年贡献10%增长,锂电池贡献30%利润增长。
维持“增持”评级。市场认为公司的铅酸电池利润会持续负增长,我们认为公司在过去10个季度的价格战在三季度已经结束,主要竞争对手江森电池开始退出,公司进入量价利润齐升通道。维持2016/17年EPS分别为0.72/1.02元的预测,根据锂电池相关公司估值(亿纬锂能、澳洋顺昌、东方精工),给予其2017年30倍PE,维持目标价30.6元。
我们认为公司凭借高于行业平均毛利率10个点的垄断优势,将获得因盈利下降而被迫退出的竞争对手的市场份额。①消费税及环保倒逼行业竞争对手逐渐退出,根据我们对其经销商调研得知,公司三季度产品已处于供不应求状态,终端价格较7月份已上涨5%。②所处行业保持较高景气度。以汽车保有量及新车销量估算,目前汽车启动电池仍保持20%的同比增长(新能源汽车仍需铅酸启动电池)。
业绩弹性持续增长,预计2017年锂电池贡献30%利润增长,铅酸电池贡献10%利润增长。公司四季度锂电池产能有望正式达产,油耗积分政策出台也将成为公司启停电池翻倍增长的催化剂,公司已经布局48V锂电池起停用电池,领先竞争对手。
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