11月大宗商品行情可谓精彩，在人民币贬值、国家供给侧改革等多重条件的提振下，整体大宗商品表现出暴涨行情。就国内金属市场而言，沪期铝价格强势反弹，主力1701合约一路从12300元/吨涨至14375元/吨，涨幅高达17%;国内镍价从83000元/吨强势突破至接近10万元/吨关口，涨幅高达20%。这种暴涨行情，主要是宏观氛围以及资金扰动所引发的，在此背景下单边行情风险较大，笔者从基本面的角度出发，推荐投资者可关注做多沪镍1701做空沪铝1701合约，做多价差。
主要影响因素分析：
大宗商品此波涨幅，仅仅从基本面分析是行不通的，主要是受到大环境的影响。这个大环境有国内外的因素：国内人民币的持续贬值、国内供给侧改革、国内政府关于政策的调控、国外美联储是否加息、国外美国大选等等。所以大环境不确定的前期下，单边行情风险较大，此时投资者可以关注跨品种套利，强弱对冲，做多沪镍1701做空沪铝1701合约思路就是来源于品种背后基本面的不同导致后期价格走势会出现分化。
做空沪铝1701合约
由于铝市自身基本面的原因，笔者认为不再适合投资者继续追多沪铝1701合约，在金属跨品种组合中，沪铝1701合约可视为空头配置，主要有以下几点的原因：
一、 高利润引发高产能 谨防潜在供应压力
当前铝的现货价格已经高达15000元/吨，如此的高铝价是几乎整体行业在年初都没有想到的，因此部分企业在年初做计划的时候没有增产计划。但随着铝价的不断高涨，近期可以看到电解铝企业新投产和复产再度加速，甚至青海等地一些高成本的、被认为不可能复产的企业也开始启动。基本面来看，行业过剩毋庸置疑，未来过剩局势将更加明显。
从月度产量数据中，我们可以清晰地发现，10月份中国电解铝产量小幅增加3万吨至278万吨，环比增加1%，同比上涨7%。1-10月份中国电解铝总产量约2635万吨，同比增加1.5%。其中山东地区电解铝产量约78.5万吨，位居全国首位，主要由于魏桥集团电解铝的大量投产。目前魏桥集团电解铝运行年产能约670万吨，2016年1-10月份投产产能约150万吨。新疆地区电解铝产量约54万吨，位列全国第二位。
二、 汽运、火运量增多 库存回升是大概率事件
了解铝市场的投资者都知道，此前这一波价格拉涨，背后有宏观气氛的影响，但也有基本面的消息刺激。利好消息就是新疆等西北地区的铝锭积压在火车站运不出来，主要是受到国家政策的影响。近日，根据市场调研得知，新疆铝厂均在积极协调汽车运输事宜，预计后期汽运量增加，而河南大量到货导致地区内大贴水，那么甘肃、青海等地铝厂权衡之下将更改发货流向转而发向华东华南地区。而且西北地区新出铝锭输出已经恢复正常，持货商表示在途货运量有明显的提升，预计近期就会逐步入库，此后库存回升是大概率事件。
综上所述，做空铝1701合约的理由主要是供应端压力的释放，库存逐渐回升，料后期升水很难维持较高水平，铝价回落是大概率事件。
做多沪镍1701合约
在此组跨品种套利中，镍作为多头配置，也主要是从基本面角度出发，有以下几点原因：
一、菲律宾雨季效应显现
前期关于菲律宾镍矿有各种新闻，其中菲律宾镍矿主产区苏里高地区出口镍矿情况备受关注。据了解当时有数条镍矿船装货受阻，涉及到多家主要矿山，原因是镍矿水分过大，由于去年同期有两船因为装货水分及气候原因，造成两艘沉船，今年船东互保协会对货物水分检测较为苛刻，如果货物水分超标，就要禁止继续装货，甚至是卸载已经装运的货物。
目前来看，此消息确实对国内进口镍矿有了一定的影响。近期菲律宾港口发货延迟状况未有缓解，且进入雨季可售资源有限，中高品位期货价格报价上涨，港口现货价格也随之上调30元/湿吨。菲律宾进入雨季国内港口库存消耗开启，近期港口中高品位询盘积极，但内外价格倒挂，持货商挺价惜售，成交较少。港口现货方面，可售货源紧张，下游价格大幅拉涨后，镍矿持货商惜售待涨情绪更浓，暂停报价，成交稀少。
近期全国12个港口镍矿库存1429万吨，其中1.4%品味一下镍矿库存586万吨，环比减少17万吨;1.5%-1.7%品位镍矿库存611万吨，环比减少12万吨;1.8%品位以上镍矿库存232万吨，环比减少3万吨。
二、不锈钢产量不断抬升
目前，我国镍消费主要集中在不锈钢、电镀、电池及合金铸造领域，其中以不锈钢消费最多。相关数据显示，2016年，我国原生镍消费量为106万吨，同比增加8.6%，增速有所回升;其中不锈钢行业占84%，电镀6%，合金铸造5%，电池3%，其他2%。
根据中钢协的统计数据，前三季度，全国不锈钢粗钢产量同比增长9.32%至1520.82万吨，增速较去年同期大幅增长了6.18%;另一方面，从不锈钢分项数据来看，前三季度不锈钢产量增长主要来源于300系产量的大幅增长，主要是江苏德龙200万吨和上泰100万吨新增产能投产。根据统计，10月份不锈钢产量继续递增，300系不锈钢产量从87万吨增至96.79万吨。
综上所述，镍基本面相对铝来讲是偏乐观的，受到菲律宾镍矿供应收缩因素等影响，以及下游不锈钢产能不断抬升，使得中国，乃至全球，精炼镍供需短缺形势仍然严峻。中长期来看，镍价会受到一定的提振。
技术分析
前期由于铝价的走强，使得两者价差持续回落，但近期铝出现滞涨迹象，使得价差表现出止跌企稳的格局，而且已经站上5日均线，如果稳健的投资者可等待5日均线是否能有效支撑，激进者可择机进场。
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