尽管镍价在 2016 年至 2022 年期间飙升，但 Wyloo Metals 和必和必拓等澳大利亚镍矿商仍因来自全球最大镍储备国印度尼西亚的市场供应激增而陷入困境，导致镍价下跌。尽管澳大利亚矿商主张基于更高的质量和更低的环境成本实现 ESG 价格溢价，但镍生产格局越来越受到产业政策的影响，使得这些基于市场的解决方案变得无效。
镍是锂离子电池的关键原料，随着经济向清洁能源转型，我们有理由相信镍的需求将很高，价格也将相应上涨。2016 年 2 月中旬，伦敦金属交易所的镍交易价格为每吨 6990 美元。到 2022 年，镍的交易价格将定期超过每吨 20000 美元。
2022 年 3 月，价格达到峰值，接近每吨 45000 美元，年底价格略高于每吨 30000 美元。
镍价飙升对矿业公司来说应该是一件好事。澳大利亚2021 年的镍产量占全球总产量的6% ，矿业公司渴望提高产量，获取价格飙升带来的部分价值。矿业巨头安德鲁·福雷斯特 (Andrew Forrest) 旗下的 Wyloo Metals 于 2023 年以7.5 亿澳元(4.99 亿美元)收购了 Mincor Resources，这是进军镍业的一大举措。矿业巨头必和必拓 (BHP) 也在 2023 年接管了西澳大利亚州的重要镍业务。
但这些高价并没有持续下去。整个2023年，镍的市场价值都在下跌，11月跌至每吨 15900 美元左右的低点。尽管2024年有所反弹，但对于许多澳大利亚镍矿商来说，为时已晚。Wyloo 正在关闭其镍矿，必和必拓表示，他们将对其西澳大利亚镍矿减值25 亿澳元(17 亿美元)。许多澳大利亚镍矿都面临着类似的命运。
这些发展的主要推动力是印度尼西亚，该国拥有世界上最大的镍储量。近年来，印度尼西亚大幅提高了产量，并涌入市场。2017 年，印度尼西亚矿山生产了 34.5 万吨镍。2023 年，产量为 180 万吨。这一增长导致价格下跌。
澳大利亚矿商出乎意料地措手不及，因为产量增加是印尼政府长期宣扬的一项深思熟虑的战略的结果。印尼于 2020 年禁止出口未精炼镍矿，以鼓励下游投资，特别是在冶炼厂和相关工业活动方面。其长期目标是融入国际电池供应链。
尽管矿石出口量基本降至零，但印尼精炼镍产量开始大幅上涨，冲击市场。2019 年，印尼出口了价值26 亿美元的镍铁(一种通常用于制造不锈钢的低质量镍合金)。2023 年，印尼镍铁出口额为 153 亿美元。
这表明，印尼的下游政策正在实现其主要目标——增加印尼的镍精炼量。中国在供需两方面都支持这一目标。青山等中国工业巨头正在投资数十亿美元建设镍冶炼厂和工业园区，主要在镍资源丰富的苏拉威西岛。2023 年，印尼出口的镍铁有 98% 最终销往中国。
许多澳大利亚矿商声称，印尼镍矿充斥市场，导致价格下跌。在政府的支持下，矿商目前正在推动ESG 价格溢价，以区分质量较低的印尼镍矿和质量较高的澳大利亚镍矿。他们的想法是，如果消费者掌握了更多信息，他们就会愿意为澳大利亚镍矿支付溢价，因为澳大利亚镍矿质量更高。
这种解释很可能是误判了形势。它认为镍价波动主要是由于简单的市场失衡造成的，有了更好的信息，市场价格就会自我调整，以有利于澳大利亚镍矿商的方式进行。
但镍生产越来越少地与价格发现和边际生产成本有关，尤其是在清洁能源等下一代产业中。
印尼政府显然希望提高国内冶炼能力，以实现其长期工业目标，并愿意干预市场以实现这一目标。政府通过向愿意投资镍矿和工业园区的公司提供慷慨的税收减免等优惠，间接地实现了这一目标。政府还采取了更直接的干预措施——例如，收购PT Vale Indonesia 等主要镍矿公司的多数股权。政府的目标显然是成为电池供应链中的关键参与者，而政府正在为实现这一目标提供尽可能多的帮助。
到目前为止，这一举措似乎奏效了。印尼不仅向中国出口镍铁，还大幅提高了用于制造电池的高质量镍锍产量。以现价美元计算，印尼镍锍出口贸易额从 2019 年的 7.82 亿美元增至 2023 年的 66 亿美元。
印尼积极的下游产业发展正在创造更多的国内冶炼产能。这也可能导致镍供应增加，从而直接或间接地压低价格。
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