8月23日，汇丰中国发布8月制造业PMI初值为47.8，较上月终值49.3回落1.5个点，并创下9个月以来新低。8月分项数据显示，目前需求和就业均有恶化趋势。

7月的投资数据就曾预示经济回稳之路不会平坦，新近的汇丰PMI初值更强化了这一态势。安信证券首席经济学家高善文认为，目前经济处于接近底部的弱平衡状态，一些积极或负面的因素可能带动经济出现暂时的上行和下降，但短期内经济恐难出现趋势性的变化。

PMI各分项数据走软

汇丰PMI的多个分项数据均表明，宏观经济的基本面不够乐观。

其中，中国制造业产出指数初值录得47.9，从上月的50.9直线坠落，并创下5月以来最低点。汇丰分析说，本月产出指数从扩张区间转至萎缩区间，采购库存也在萎缩的区间内加速下行，反映目前企业订单需求的萧索；与此同时，就业指数与上月在同样的萎缩水平上。

需求疲软显然比生产端问题更加突出。汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，包括内外需在内的新订单指数也创下9个月的低点。企业存货压力上升，产成品库存上升至2004年有汇丰PMI数据系列以来的高点。

“投入价格指数也录得2009年3月以来的新低，显示国内需求仍然疲弱，未能出现明显回暖。未来工业增加值增速可能继续面临下行压力。”屈宏斌说道。

汇丰8月新出口订单指数初值仅为44.7，创41个月最低。对此，野村证券中国首席经济学家张智威表示，7月份出口表现疲弱可能会持续到8月，沿海地区的出口导向型企业在汇丰PMI中所占比重大于官方PMI，这导致8月份该数据进一步下跌。

“自2008~2009年全球金融危机以来，像47.8这样的低水平非常罕见。此次调查结果表明，中国经济增速不会像市场此前预期的那样 （快速）出现反弹。”汇丰评论说。

新一轮刺激渐行渐近

基本面的任何风吹草动都会影响资本市场。昨日（8月23日）汇丰发布数据后，沪指盘中一度跌破2100点，最低报2097.08点，这已是近期沪指盘中第三次跌破2100点整数关口。经济基本面未见起色的背景下，难言A股已经阶段性见底。

二季度国家曾接连在促消费、扩投资以及放松货币政策等方面有针对性地出招，业界普遍预期，如果7月和8月经济数据仍然惨淡，决策层将会有进一步举措。

“就业指数已连续6个月处于收缩区间。要达到稳增长、保就业的既定政策目标，决策层应加大政策刺激的力度，而有效提高基建投资增速是关键。”屈宏斌表示，目前15%的基建投资增速尚不足以逆转经济增速继续下滑的趋势。

张智威则认为，通过基础设施投资刺激经济，其政策效果在汇丰PMI中显现不如在官方PMI中那样强烈，因前者更侧重于私人公司。“8月官方PMI将有助于确认整体经济增长动力是否真的放缓，疲弱的PMI数据可能会加大央行通过削减存准率放松货币政策的压力。”昨日，央行又进行操作量共达1450亿元的逆回购，巨量的逆回购操作可以起到缓解资金紧张的作用。

但短期内经济通过投资迅速被拉起的可能性已经很低。摩根大通董事总经理李晶表示，财政政策可以支持一批基础设施上马，但基础设施的增长不过是弥补了商业房地产的投资增长下降。跟往年相比，基础设施的增长对GDP的贡献没有往年大。她认为，三季度中国经济还不会见底，真正见底是四季度，复苏是明年一季度，企业盈利受周期性影响，不可能马上就会逆转。

（关键词：汇丰 PMI 制造业）