云海金属公司业务发展重回镁合金，盈利能力逐步提升：2011 年三季度开始受下游客户铝合金订单大幅下滑影响，铝合金业务逐步萎缩，盈利能力微弱，营业毛利占比持续下滑，至2012 年中只有26.32%。而公司镁合金业务由于下游需求稳定而保持平稳发展，且随着公司镁合金业务的成本优势开始体现，未来盈利能力有望逐步提升，公司未来发展重点将放在镁合金业务。
镁合金业务-成本优势开始体现，镁价压缩盈利空间：随着五台于海技术改造后生产经营的恢复以及巢湖于海产能的释放，未来镁合金业务癿成本优势也将逐步体现，盈利能力将迎来拐点。但由于镁行业产能过剩，而下游需求平稳增长，未来镁价上行动力不足将压缩镁合金盈利空间。 铝合金业务-处于产业链低端，未来发展空间不大：受下游重要客户订单减少影响公司铝合金业务自去年四季度开始萎缩，盈利能力开始持续下滑，至2012 年中毛利率只有4.19%。公司铝合金业务处于产业链的低端，产品附加值低，行业竞争激烈致盈利能力较弱，未来发展空间丌大。
盈利预测不投资建议：我们预测2012-2014 年公司基本每股收益分别为0.07、0.13 和0.21 元，目前股价对应市盈率分别为106.38、57.70 和35.07 倍，估值水平偏高。虽然镁合金业务成本优势开始体现，盈利能力将迎来拐点，但是未来镁价上行动力不足将压缩公司镁合金产品盈利空间，且公司只生产普通牌号的镁合金，并不具备跨越产品周期的能力，公司镁合金业务的发展仍有待下游市场整体需求的恢复。而铝合金业务处于产业链的低端，未来发展空间不大。我们维持"中性"评级。
风险提示：国内外宏观经济形労继续恶化，产能释放进度低于预期。
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