格林美是中国“城市矿山”概念的第一家上市公司，也是再生资源行业和电子废弃物回收利用行业的龙头企业，正在逐步进入废旧汽车拆解回收领域。基于我们的谨慎假设，我们认为格林美 2014-2016 年每股收益分别为 0.26 元、0.33 元和 0.43 元，首次给予其“增持”评级。
电子废弃物业务：公司已经逐步形成了荆门、武汉、江西、河南、天津、扬州等六大电子废弃物拆解基地， 布局已经基本完成。 据我们不完全统计，目前格林美在电子废弃物行业的产能规模排名行业第二，待在建项目完成后将合计拥有约 1300 万台的拆解能力，有望升至行业第一。2013 年格林美废旧家电的拆解约 200 万台，电子废弃物业务销售收入同比增长 139%；而 2014 年上半年，电子废弃物拆解量已经达到 200 万台以上，电子废弃物业务销售收入同比增长 116%。格林美电子废弃物业务正在全面释放产能。
报废汽车拆解业务： 尽管整个汽车拆解市场仍处在大发展的初级阶段，报废汽车拆解业相较电子废弃物行业从业企业数量众多，且没有基金的补贴，区域性也较为明显，但我们相信随着社会环境的进步，汽车拆解业也将步入规范轨道，未来大型企业有望在规范中逐步发展壮大。格林美已经积极布局五个拆解基地，江西基地进展最快，有望率先投产，后续其他基地产能也将逐步释放。
电池材料业务：目前公司控股子公司凯力克已经拥有四氧化三钴产能 1 万吨，三元前驱体产能 3000 吨。募投项目完成后，我们预计格林美在电池材料领域的总产能将达到约 2 万吨。 此外， 该募投项目上半年已经基本完成建设，进入设备调试阶段，即将进入收获期。
废钨回收业务：公司现有 1000 吨/ 年的碳化钨生产能力，又募资投建 2000 吨/ 年碳化钨生产线以加强该项业务，并且该项目新建年处理 1 万吨废弃硬质合金及其它配套设施，我们判断格林美已经为后续继续扩大该项目预留了空间。
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