LME的亚洲业务蓝图

LME和港交所将继续开发新业务、新产品服务于中国市场

A LME全球金属库存布局广泛

关注有色金属市场必然无法忽视LME各金属库存的变化情况。LME在全球各大洲均有交割仓库，以铜为例，LME在全球13个国家及地区设有700多个仓库。

从全球两大有色金属交易所SHFE以及LME的金属库存量来看，LME库存占有较大优势，全球化仓库布局令全球各地的有色金属冶炼企业、有色金属消费企业以及投资者直接通过LME进行金属的期货、现货交易，而各地区LME仓库金属的出入库状态直接反映了地区性金属消费的好坏，全球LME仓库的库存变化亦预示着金属市场供求的转变。LME铝库存以及锌库存亦在全球库存布局中占据较大比例。

LME认证的仓库必须符合位于净消费地的原则，这使其在全球有色金属市场具有强大的交易地位。全球市场以美元交易的有色金属定价基准主要参照LME价格，而在中国这个全球最大的有色金属消费市场，每年进口的大量有色金属矿产品、精炼金属产品、金属加工品等均主要以LME价格计价。

3月27日，SHFE挂牌上市了锡、镍期货合约，至此，我国的基本金属期货序列补齐，为市场进行LME、SHFE两市套利以及进出口交易时两种定价模式的期货保值操作进一步提供便利。LME与SHFE全球两大交易所将为有色金属市场的实体企业以及投资者提供了更好、更完整的交易环境。

图为全球铜市场库存分布（单位：吨）

B 我国铜进口长单多以LME模式结算

图为2014年LME各金属的市场占有率

图为SHFE与LME金属库存分布（单位：吨）

海关总署最新数据显示，2015年3月我国进口未锻轧的铜及铜材41万吨，同比持平；3月我国进口铜矿砂及其精矿132万吨，环比增加73.7%，累计同比增加11.4%。

以有色金属市场交易最活跃的铜为例，我国是一个缺乏铜资源的国家，每年需大量进口铜精矿、废铜以及电解铜等铜资源，每年仅有不到20%的铜为国内自产矿，大部分铜资源均来自进口。而进口的铜精矿、废铜以及电解铜多数以LME价格为基准计价。

如进口电解铜年度长单基准价，Codelco发往中国2015年的价格为在LME价格基础上升水133美元/吨；进口铜精矿年度长单基准价，自由港迈克莫伦与江铜签订的加工费在LME价格基础上减去92美元/吨来计算。

虽然中国的铜进口来源国丰富，如以2015年1—2月进口来源国计算，一共有28个国家与地区向中国市场出口精炼铜，但由于进口铜的定价机制较为统一，长单、零单结算都是以LME均价或点价+升水的模式进行，全球统一并且高认可度的作价模式，令进口铜市场操作的便利性以及价格透明度大大提升。

图为中国铜市场进口、国产情况（单位：万吨）

C 铜产业链期货、现货价格高度相关

图为国内外铜现货期货相关性

随着期货市场的不断发展，参与期货交易的企业与专业投资者越来越多，期货市场投资者结构趋于合理，期货价格在更大范围内综合反映了供求因素的变化，期货市场的价格发现功能越来越完善。同时，期现价格联动性越来越紧密，期货对现货市场的指导作用不断增强。

有色金属市场主要精炼金属现货的作价模式均是以期货价+现货升贴水构成，而精炼金属的原料以及后续加工产品亦高度与期货价格相关。

一般矿原料以期货价格扣减加工费计价，加工材料以期货或现货价格+加工费计算。以有色金属品种中最活跃的铜为例，其定价完全按上述模式。

由于其现货产品价格均围绕期货展开，故现货价格与期货价格存在高度的相关性，虽然长江铜均价为国内现货价格，但其与LME电子盘收盘价走势呈现明显相关，且由于内外两市所存在的部分时间段强弱变化，令两市间的套利操作存在盈利吸引。

图为2015年1—2月进口精炼铜来源国分布

D LME积极开拓中国市场

LME从1877年至今已有138年的悠久历史，在全球市场占有率较高，多数金属市场占有率均在90%以上，全球参与性较高。

2012年6月15日，港交所收购LME，开启了LME发展史以及全球有色金属期货市场发展的全新起点。LME被收购之后，于2014年下半年推出了伦敦金属小型期货合约，分别为铝、锌及铜，新推出的期货合约主要是为了服务中国零售投资者、传统的LME经纪商及中国实物用家。

全新的合约，旨在照顾客户不同的对冲需求。新合约以人民币为交易货币，每张合约为5吨，且全部以现金结算。

港交所总裁李小加表示，收购LME让香港在全球商品衍生品市场中占有重要的一席之地。未来，港交所将利用LME这个平台，实现商品战略的三大目标，即LME的亚洲业务蓝图。

三个目标包括：一是降低参与LME业务的门槛与壁垒，特别是对于亚洲参与者而言，使LME现有基础金属业务发展得更蓬勃更快速；二是推出及拓展LME的新能力和新业务，尤其是进驻香港，将商品交易与结算平台由伦敦延伸至香港；三是在亚洲发展战略伙伴关系，将基础金属业务扩宽至其他商品。

港交所的第一个战略是改善LME现有的亚洲业务，让LME的交易平台更简便、更容易进入、更能配合亚洲客户的需要；第二个战略是构建港交所商品新翼的基础设施；第三个战略就是吸引更多客户。未来港交所和LME将继续不断发展新业务、新产品来服务于中国市场对冲需求，推动中国期货市场和全球有色金属市场的建设发展。