首次覆盖增持评级。公司上游布局优质锂矿，中游建设锂盐加工，下游拓展锂电合作，有望成为继天齐赣锋后中国第三家上控资源下布生产的锂业公司。预测其2018/2019/2020年EPS为0.04/0.08/0.12港元，参考可比公司2018年22倍估值，考虑A股及港股估值差异给予15倍PE则对应目标价0.60港元，对应2018/2019/2020年15/8/5倍PE，首次覆盖增持评级。
老牌钢企谋求转型，“锂”挽狂澜布局锂电全产业链。公司上游斩获西澳BaldHill项目高等级锂辉石精矿独家包销权（一期设计产能15.5万吨/年，2018年4月首批运出，二期产能有望扩展到40万吨/年）；中游与江特矿业设立合资公司宝江锂业（配套BaldHill精矿，预计年加工产能碳酸锂10,000吨和氢氧化锂5,000吨）；下游与长远锂科签订战略协议，为其长期稳定提供原料以完成正极材料扩产。我们认为公司锂电全产业链布局已次第展开，有望成为国内稀缺的从上游控制优质西澳锂资源到下游锂盐生产垂直整合的锂业公司之一。锂业新贵暂露头角，未来发展空间巨大。
BaldHill潜力尚被低估，公司业绩即将迎来拐点。我们认为BaldHill潜力尚被市场低估：增储空间巨大：现探得锂资源量18.9Mt，储量4.3Mt，后续有望增储到40-50Mt量级；由于可以利用钽矿成熟的基础设施，其锂矿重选生产线翻新方案耗资较低，资本开支明显低于其他西澳锂矿，预计一期精矿完全成本仅为429美元/吨，盈利前景乐观；良好的基础设施条件也促使其达产较快，预计年产15.5万吨锂辉石精矿第一批将于2018年2季度运出，有望成为西澳2016年来率先投产的新锂矿山。2017年4月公司全资子公司宝威物料获得BaldHill独家包销权，随后持续入资总计获得BaldHill项目7.24%收益权且后续有望扩大权益占比，我们判断随着BaldHill锂精矿如期投产及公司包销业务顺利进行，公司业绩有望得到大幅增厚，业绩即将引来拐点。催化剂：BaldHill项目投产，碳酸锂价格加速上涨风险提示：项目投产进度不及预期，锂盐价格大幅回调
(关键字：宝威控股 锂矿 锂辉石 碳酸锂)
