8月CPI持续高位运行

与市场预计相符，8月CPI持续高位运行。9月10日，国家统计局发布全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI），数据显示，8月份，CPI同比上涨2.8%，涨幅与上月持平，环比上涨0.7%；同时，PPI持续收缩，同比下降0.8%，创过去35个月以来新低。

业内人士分析表示，8月份CPI居高不下主要受此轮“超级猪周期”影响，下半年我国物价还将继续温和上涨，但全局性通胀压力不大；与此同时，PPI增速有望在第四季度见底。

猪肉上涨46.7% 水果价格回落

受此前非洲猪瘟疫情叠加“猪周期”影响，猪肉价格8月高涨，推动8月份CPI居高不下。数据显示，8月份，食品烟酒价格同比上涨7.3%，影响CPI上涨约2.14个百分点。其中，畜肉类价格上涨30.9%，影响CPI上涨约1.31个百分点。值得注意的是，本月猪肉价格上涨46.7%，直接导致CPI上涨约1.08个百分点。

睿哲固收研究分析师李睿哲、李晴指出，8月前5周，商务部公布的食用农产品价格指数环比自上个月1.1%大幅上涨至9.6%，远高于过去五年同期均值1.2%。当前食品价格总体超季节性上升，主要由猪价加速上涨驱动。

自本轮猪周期以来，猪价从3月的21.1元稳步上涨至7月的26.1元，实现“五连升”。进入8月，猪价上涨明显加速，从8月2日的27.4元一路跃升至8月30日的36.0元（月均31.4元）。目前，36元的猪价已然突破2011年和2016年两轮猪周期的30元峰值水平，成为史上“最强猪周期”，直接推高8月CPI。

猪价上涨带动一众替代肉食品价格也水涨船高。数据显示，8月份，禽肉类价格同比上涨9.6%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨1.5%，影响CPI上涨约0.03个百分点。

从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。对此，国家统计局城市司高级统计师沈赟解读称，除猪价影响外，受中秋节临近和消费替代影响，鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨幅度达2.0%—5.9%，合计影响CPI上涨约0.10个百分点。

华泰证券李超团队指出，8月份食品消费价格主要受供给端逻辑影响，鲜果价格如期下降，蔬菜价格总体稳定，在肉食品价格居高不下的同时，拖动CPI增速放缓。具体来看，8月份蔬菜价格虽受台风和高温天气干扰，但影响不大，较上月上涨2.8%，拉升CPI0.07个百分点；8月正值时令瓜果大量上市，鲜果价格环比下降10.1%，影响CPI下降约0.22个百分点。

此外，非食品消费价格总体保持平稳，呈现环比三涨两降两平。

PPI创过去35个月以来新低

“当前中美贸易摩擦加剧，全球经济复苏乏力，PPI指数上行持续承压”中原银行首席经济学家王军表示。8月份，PPI同比增速为-0.8，与2016年同期表现一致，创下过去35个月以来新低，也是今年4月过后连续第四个月下滑。数据显示，8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点；环比下降0.1%，较上月收窄0.1个百分点。

相较于生活资料出厂价格，生产资料成为拉低PPI指数总体下沉的主力因素。今年4月过后，生产资料出厂价格同比涨幅逐月下滑，截至8月底，同比涨幅达-1.3%，涨幅较上月再收紧0.6个百分点，直接带动工业生产者出厂价格总水平下降约0.98个百分点。

具体来看，原材料和加工工业价格成为拖累生产资料价格增速上涨的主力，虽然采掘工业价格同比上涨2.8%，但原材料和加工工业价格分别下降3.5%和0.8%。

环比来看，生产资料价格下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.12个百分点。其中，采掘工业价格上涨0.2%，原材料工业价格持平，加工工业价格下降0.3%。

对此，宏观长春研报分析，这源于8月工业品价格总体放缓。其中，螺纹钢价格环比放缓，同比增速放缓近12个点至-14.3%；水泥、原油价格亦小幅放缓；铁矿石价格较7月有明显下降，同比增速大幅走弱；同时，有色金属同比增速普遍放缓。

8月前5周，中美贸易战的阴影仍然挥之不去，对全球经济下行的担忧继续压制油价。睿哲固收研究分析指出，而受油价下跌影响，使得大宗商品价格全线走低。

此外，PMI价格分项指标对此进行了印证。8月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别较上月放缓0.2和2.1个点，接近年内低位。

分行业来看，化学纤维制造、造纸和纸制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、燃气生产和供应等行业出厂价格环比增速较上月下跌2.3%、0.9、0.7和0.6%，环比领跌其他行业出厂价格。

“如今工业生产已经进入收缩区间，这将直接加剧企业营利下滑，不利于扩大生产，“稳增长”还需继续发力。”王军指出。

CPI、PPI短期将继续背道而驰

“在当前猪价持续上涨，而全球经济整体不景气，未来半年内，CPI和PPI指数将大概率保持背道而驰而驰。”王军表示，因为国家针对猪肉市场多措并举保供稳价，8-10月，猪肉价格大幅上行的可能性不大；但恢复产能仍需时日，未来半年内，CPI由于猪价牵动，温和通胀可能性较大。

“当前CPI高点未至。”招商研究团队补充道，鉴于近期猪价已经突破前两轮猪周期的30元峰值，创下历史新高，而在此轮非洲猪瘟疫情和“猪周期”联合影响之下，猪肉价格短期内并不会突现拐点回落，这直接影响未来半年内的CPI指数或大概率突破3%，并在2.5%-3.5%间震荡。

与此同时，招商研究团队分析，与CPI高歌猛进的态势背道而驰的PPI低点将现。在下半年油价同比下跌的情况下，PPI负增长几无悬念。值得注意的是，尽管如此，国际油价下跌深度有限，同时国内商品价格受益于供给侧改革显得更具“韧性”，国内商品价格比全球市场商品价格表现得更为强势。考虑到这两点，该团队预测PPI低点或出现在今年10月，达到-2%左右。按照EIA的预估，2020年油价比2019年高出5美元，对应PPI指数将在2020年逐渐回归正值。

此外，华泰证券李超团队补充分析指出，收到去产能“回头看”督查，以及环保行动因素影响。今年对PPI环比表现的最重要影响变量仍可能来自供给端，下半年PPI环比在部分月份当中或仍呈现正增长，同比增速有望在四季度见底。

王军表示，PPI指数回升需待全球经济企稳，但2020年出现拐点回暖概率不大。“我们高度担心，未来一年时间内，PPI或将进入新的收缩区间，但收缩强度不会顶破2015年峰值。”

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