五家大型中资独立发电企业2012年前三季度的售电量增长疲弱。华润电力(00836 HK)、华能国际(00902 HK)、大唐发电(00991 HK)、华电国际(01071 HK)及中国电力(02380 HK)的前三季度售电量增速分别为-0.1%、-5.4%、-0.3%、4.4%及2.2%,增幅均为三年来最低,主要由于1)全国用电量增速放缓,以及2)水电发电量大增挤占火电发电量。
    尽管售电量增速差于预期,但是预计2012年全年煤炭均价也下降显著,有助电力企业12年业绩超出预期。2012年上半年秦皇岛5,500大卡动力煤均价仍高达776元/吨,但三季度均价只有633元/吨。预计四季度均价将略有回升,达到650元/吨,下半年预测均价为642元/吨,全年均价约708元/吨(同比跌13.6%)。预计下半年的低煤价对电力企业的益处仍大于售电量下降的损失。另外今年的水力发电同比大幅增长将为水电资产比例较大的中国电力(02380 HK)提高12财年净利润超预期的可能。

（关键词：电力行业 前3季 发电量 ）