公司收入与净利润均有平稳增长,符合我们上半年对一次设备整体平稳增长的预期。其中,分产品来看,变压器产品收入50.61亿,同比增长16.33%,毛利率为28.29%,电线电缆产品收入16.35亿,同比增长42.77%,毛利率14.7%。电线电缆业务收入增加明显是因为公司调整了收入产品结构,抓住了更多的新兴市场与非电力市场。
公司综合毛利率水平为22.62%,同比下降0.95%。公司毛利率水平降低的原因除了在收入构成上,毛利率较低的电线电缆产品收入增长较大,从而拉低了综合毛利率以外,产品研发费用及员工工资增加引起了管理与财务费用均有较大幅度增长,同时长期来看,国网招投标一次设备而采取的集中招标制,也使得公司毛利率水平会长期保持平稳而较低的水平。
公司上半年国内业务收入66.13亿,同比增长24.51%,公司出口18.5亿,同比增长17.62%。出口增长的原因是公司成套项目总承包市场的新突破及公司太阳能光伏组件出口增加。目前公司国外成套项目总承订单饱满,从公布的数据来看,有:(1) 苏丹喀土穆北及其它变电站项目:该项目合同总金额3,414万欧元。公司已经收到15%的预付款及前两笔进度款,目前正在进行土建施工。
(2) 苏丹东部电网项目,该项目合同总金额9,419万欧元。公司已经收到10%的预付款,正在进行土建施工。(3) 印度国家电网公司765kV电抗器项目:该合同总金额为68,017,963欧元+461,691,754印度卢比。公司已经收到预付款682.43万欧元。我们认为整体来看,相较于09年全年出口27.89亿,今年有望出口增长达到30%以上。
公司煤炭资源值得期待。公司目前拥有将军隔壁和帐篷沟煤矿的探矿权,总资源储量达到130 多亿吨,属于优质的露天可开采煤矿,开采成本较低。公司正在进行槽勘剥离与勘探,目前进度已经达到70%,采矿权在正在审批当中。我们预计在今年下半年到明年,随着公司采矿权的获得,公司将达到年产300 万吨以上的生产能力,未来这一块不管是用于销售还是发电自用,都对公司的煤电一体会策略十分有利。
公司于2010 年8 月10 日增发2.29 亿股完成并于17 日开始上市交易,增发价格16.08元,相对于目前股价16.56 元来说,还是具备一定的安全边际的。公司募投资金主要投向于超(特)高压输变电设备生产和研发项目以及国外工程承包共7 个项目,我们认为,此次募投进展顺便,将进一步有利于巩固公司在高端特高压变压器市场的龙头地位,以及公司对于出口业务的开拓。
(关键字：特高压 变压器)
