新年伊始，内外锌均走出了先抑后扬之势，自本月中旬以来，内外锌均呈一路震荡回升之势，这其中除了中美欧三大经济体好坏不一的经济数据为市场游资提供了炒作空间之外，还在于其价格相对于铜而言比较低廉，并开始逐步取代铜成为融资需求者的新宠，而从其供需层面来看，供需疲软的格局并未得到有效改善。
一、全球经济：近忧虽解，远虑犹在－经济下行风险不容忽视
1.美国经济:府院之争仍将持续制约经济的稳定发展
虽然美国众议院通过了延长债务上限法案给了市场短期的提振，但近忧虽解远虑犹在，美国驴象两党及府院之间仍就财政悬崖及债务上限两大问题存在较大分歧，随着时间的临近，接下去财政悬崖问题仍将再度爆发，从而使得美国的经济再度面临下行风险，而从当前美国的制造业与房地产业的情况来看，二者前景均不容乐观，虽然短期之内的回升提振了市场的信心，但从中长期来看，制造业与房地产业仍处于疲弱之势。
2.欧元区经济:欧债危机仍有再度爆发的可能，经济前景难以乐观
当前欧债危机虽短时间内得到有效的缓解，但仍未从根本上得到根治，随着还债高峰的到来，欧债危机有再度爆发的可能，而当前整个欧元区经济由于德法两国经济形势出现分化而使得整体的复苏前景难以乐观。
3.中国经济：在经过短暂回升之后将面临更大的压力
从国家统计局本月所公布的一系列经济指标来看，2012年我国GDP增速放缓说明我国经济已经软着陆，从规模以上工业增加值及固定资产投资、社会零售消费品、企业景气指数来看，中国经济在去年四季度已呈触底回升之势，但从各分项数据来看，我们认为，随着全球经济前景的恶化，中国经济当前的企稳回升之势将难以延续。
二、在融资性需求方面锌开始逐步替代铜成为资金的新宠
自今年年初以来，伦铜与伦锌之间的融资性需求量出现了显著的变化，一方面伦铜的融资性需求开始放缓，而另一方面，伦锌的融资性需求开始上升，从伦锌的库存的变化来看，截止1月28日注销仓单已占总库存量之比从年初时的50.67%回升至56.49%，超过了注册仓单的量，而伦铜注销仓单量占比则从今年年初的16.1%回落到了11.35%。从伦铜与伦锌的注销仓单量的变化来看，由于锌价不及铜价的四分之一且流动性略好于铜，因此成为融资者的新宠，其在融资方面的功用已开始呈现逐步取代铜的态势。
通过对比今年年初以来伦锌注销仓单与伦锌期价的变化走势，我们发现二者在走势与时点上均呈惊人的相似之处，再结合资金量的变化，我们认为，自本月中旬以来的锌价大幅反弹与游资借助注销仓单量的炒作有着密切的关联性。
此外,结合内外锌的比价及我国去年锌进出口的情况来看,虽然进口锌的套利窗口已在去年11月中旬关闭,在本月初曾一度短时间打开,但由于锌价相比铜价低廉,因而备受资金的青眯,从而使得锌的进口在去年四季度大幅上升，并导致去年全年总的进口量跳增47.6%至51.3624万吨。
三、下游消费需求持续疲软，企业去库存化进度放缓
结合国家统计局的产量数据及海关的进出口数据来看，虽然我国去年精炼锌总产量同比下降6.5%至484.5万吨，但进口同比47.6%至51.3624万吨，出口0.6455万吨，如若加上截止2012年12月28日止的社会库存49.45万吨及上期所的31.0731万吨库存，则我国2012年锌表观供需过剩总量为23.8041万吨，如若除去进口融资锌的需求量，则2012年我国锌的供需过剩量约为50万吨，虽较2011年的61.5万吨呈小幅回落之势，但仍显示锌的供需过剩之势并未得到好转，此外，从社会库存量来看，2011年底我国锌的社会库存总量在55.06，2012年年底的库存总量虽小幅回落至49.45万吨，但企业的去企业化速度依然比较缓慢，而截止1月25日当周，国内锌的社会库存量再度回升至50.33万吨，与此同时上期所的沪锌库存亦从2012年12月28日当周的31.0731万吨回升至1月25日当周的32.0793万吨，这亦加重了国内锌的供需过剩的压力。
四、后市展望：融资属性难以支撑锌价继续走高
综合全球宏观经济及锌的融资性需求与供需过剩之势及内外锌的当前技术走势来看，我们认为，虽然当前内外锌价在游资借助融资锌需求与好坏不一的宏观经济数据炒作推高呈高位横盘震荡整理之势，但从技术形态上来看，当前锌价已处于超买区间有回调的需要，另外从供需基本面来看，一方面锌的下游实体消费需求仍显疲弱，另一方面企业去库存化的进度依然比较缓慢，因此，锌价难以依靠当前的融资性需求及资金炒作维持高位之势，从中长期来看，锌价后市必然将呈缓步震荡下行之势。
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