在债券融资之路上，山东魏桥铝电有限公司(下称“魏桥铝电”)的步履匆匆。经济导报记者获悉，继11日刚刚发行10亿元的超短融之后，魏桥铝电又在12日发行10亿元超短融。至此，在本年度不足4个月的时间内，魏桥铝电已火速发行了7期超短融。
记者统计发现，截至目前，魏桥铝电待偿还债务融资工具余额达190亿元。其中，短期融资券20亿元，中期票据30亿元，超短期融资券90亿元，企业债10亿元和公司债40亿元。
此前，其注册了120亿元的超短期融资券，眼下正分批次紧锣密鼓地发行。与此同时，其还在1月14日获得证监会核准，将发行面值不超过60亿元的公司债券。其中，首期发行债券面值10亿元，已在3月9日发行。剩余部分自证监会核准发行之日起24个月内发行完毕。
“从财务数据来看，近3年及2015年9月末，魏桥铝电有息债务分别为36.56亿元、159.43亿元、281.44亿元和414.71亿元，分别占总负债的30.46%、66.53%、73.59%及77.09%，有息债务占比较大且绝对数额较高。较高的有息债务及利率波动，将会影响其债务偿还能力及盈利水平。”山东一家会计师事务所合伙人宋先生对导报记者分析。
资产负债率超60%
魏桥铝电的上述2016年度第七期超短融，由中国银行(3.400, 0.01, 0.29%)作为发行的主承销商。经上海新世纪(22.35, 0.19, 0.86%)资信评估公司综合评定，发行人主体长期信用评级为AA+;经中债资信评估公司综合评定，发行人主体信用评级为AA。可见，两家评级机构的评定略有不同。
本期超短融的利率为固定利率，发行利率根据簿记建档、集中配售的结果确定。日程安排方面，发行日为4月12日，起息日、缴款日为4月14日，4月15日起上市流通，2017年1月9日到期一次性还本付息。
导报记者注意到，本期超短融不设担保，能否按期足额兑付完全取决于发行人的信用。其募集说明书显示，魏桥铝电发行本次超短融所募集资金用于补充生产经营活动所需，主要用于购买氧化铝、阳极碳块、煤炭等原材料。
本次债券发行上市前，魏桥铝电最近一期期末净资产为355.19亿元(2015年9月30日合并财务报表中的所有者权益合计)，合并口径资产负债率为60.23%，母公司口径资产负债率为41.19%。此外，魏桥铝电最近3个会计年度实现的年均可分配利润为47.30亿元(2012年度、2013年度和2014年度实现的归属于母公司所有者的净利润48.56亿元、45.38亿元和47.94亿元的平均值)，预计不少于本期债券一年利息的1.5倍。
3年计划支出257亿元
从其经营层面来看，由于铝产品价格下降及部分原材料成本上涨等因素，近3年及2015年9月末，公司营业利润分别为68.02亿元、68.00亿元、77.22亿元及67.51亿元，毛利率分别为31.15%、25.25%、23.73%及21.33%，毛利率逐年呈下降趋势。此外，近3年及2015年9月末，公司资产负债率分别为36.47%、45.99%、54.77%及60.23%，逐年呈上升趋势。“这主要是由于该公司近几年产能及配套电力设施增长较快，为补充资金需求而增加了部分融资。”宋先生认为，目前，该公司处于产能增长时期，未来的资本开支较大，对资金仍然有较大需求，使得偿债压力不断增加。
近3年及2015年9月末，魏桥铝电存货分别为25.86亿元、81.31亿元、94.71亿元及91.23亿元，亦呈现快速提升的趋势。截至2015年9月末，公司流动负债290.07亿元，占总负债比重为53.92%。公司流动比率、速动比率分别为98.98%和66.53%，显示其短期偿债能力一般。
根据公司计划，未来3年资本性支出分别约为110亿元、98亿元及49亿元，3年计划支出总额约为257亿元。不难看出，魏桥铝电面临较大的资本支出和筹资压力，如果未来货币政策转向紧缩，或公司投资建设项目无法顺利达产，将对其经营情况带来不利影响。
但魏桥铝电称，长期以来，公司财务政策稳健，注重对流动性的管理，资产流动性良好，必要时可以通过流动资产变现来补充偿债资金。截至2015年9月末，公司合并报表口径下流动资产合计287.11亿元，不含存货的流动资产为195.88亿元，其中货币资金为52.35亿元。“在公司现金流量不足的情况下，可以通过变现产成品存货和加大应收账款的催收力度，以获得必要的偿债资金支持。”魏桥铝电表示。
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