国内疫情影响导致产业链各环节复工延后，镍基本面呈现震荡偏弱格局。镍矿方面，菲律宾限制中国镍矿船靠岸以及雨季的双重影响，短期镍矿供应紧张造成价格抬升。中游镍生铁方面，原料供应出现问题，由于复工难度较大，多数厂家处于低负荷运行状态。不锈钢春节前后检修较多，无锡和佛山地区现货贸易开工时间推迟，不锈钢社会库存本来就偏高，若后期终端消费表现不佳，后期会对炼钢企业形成负反馈，不排除钢厂进一步减产。由于疫情尚未出现拐点，市场仍处于恐慌悲观预期，但沪镍10万以下有很强的安全边际，下方空间有限。沪镍2004合约震荡，10万以下可择机买入，止损90000元/吨。
受疫情影响锌下游复工多延续至2月中下旬，短期需求弱势拖累锌价。供应方面，冶炼厂春节生产稳定，市场关注的核心焦点是节后锌锭垒库问题，由于物流受限部分库存累积在冶炼厂厂库，春节前后共六周累计增加15.3万吨，基本符合市场预期。然而，春节垒库增加主要是下游需求延后复工至2月中下旬所致，市场对于需求的悲观预期导致锌价维持弱势。此外，运输问题导致现货交易滞缓，冶炼厂回款压力增大。由于副产品硫酸价格大跌以及库存累积，作为收入来源的硫酸胀库问题也会倒逼冶炼厂减产。短期消费可能暂时难以恢复，但随着疫情逐步缓解，需求集中复苏将迎来爆发式去库周期。技术上，沪锌2004合约锌价弱势震荡，破位空单继续持有，考虑到绝对价格，不建议追空。
春节期间疫情影响下游开工，铅基本面供大于求。国内铅冶炼厂生产照旧，冶炼厂供应环节影响不大。铅产业链偏空的核心依然是下游需求延期复工带来的拖累，虽然铅蓄电池生产企业陆续进入复工状态，但受物流及外地返工限制，可复工企业开工率依然较低，多在20%-30%左右。本周其他中小型企业铅蓄电池将逐步复工，开工率有望回升。另部分经销商尚未确定开工时间，具体需视疫情改善情况而定。由于需求恢复有限，社会库存增量明显，需要关注物流恢复对库存的持续影响。技术上，沪铅2004合约反弹，下方看14000元/吨支撑，建议观望。
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