事件:公司发布2014年三季报,报告期内实现营业收入36.79 亿元,比上年同期增长11.75%;实现归属于上市公司股东的净利润4.68 亿元,同比增长41.60%;实现扣非后净利润4.10 亿元,同比增长32.78%;基本每股收益0.55 元。
点评:
三季度增长持续,继续看好公司的长期成长性。公司三季度净利润增长34.35%,高于收入增长速度,主要原因有:1) 盈利能力的提升,而费用率维持低位,公司三季度毛利率22.42%,同比增加1.69 个百分点;2)三季度投资收益2075.96 万元。我们预计,公司全产业链布局加上设备工艺优势,使得公司产品具有相对成本优势;未来随着公司循环经济体系的建立,综合成本优势将更加明显;公司利用自身优势以及并购进行全国布局,市占率有望持续提升(目前公司市占率约15%,未来有望达到30%),我们对公司的长期增长持乐观态度。
加快动力电池布局,有望成为行业集大成者和整合者;动力电池也有望提升其估值。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果:AGM 启停电池已经成为VOLVO 汽车、东风乘用车的供应商,EFB 启停电池已经在给东风裕隆等公司进行配套供货。同时,公司积极布局新能源汽车业务:公司2013 年底开始与东风汽车联合开发针对城市公交客车的动力锂电池。更重要的是,公司的锂电池动力电池业务有望通过并购、合作等手段加快布局。
公司有望通过OTO 平台拓展销售服务,进而开拓汽车后服务市场。公司已经着手开发自主电子商务平台;同时,公司下面有600 多个经销商、具有6 万多个网点,具有OTO 的拓展优势,公司有望通过强势打造OTO 平台提升销售服务,进而拓展汽车后服务市场。
盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.80、1.02、1.23 元,对应10 月23 日收盘价(14.72 元)的市盈率分别为18、14 和12 倍,我们认为:启动电池在现在及未来仍是整个电池产业中最好的子行业,而动力电池是看起来最美的环节,而且可能若干年后仍然很美!骆驼股份公司最有可能衔接二者,从而成为电池行业稀缺的平台型公司。同时,公司汽车后服务具有拓展优势!对于2015 年1.02 元的EPS 预计业绩,PE 才14 倍,维持“买入”评级。
股价催化因素及时间: 1、公司新能源电池、OTO 服务等新业务拓展顺利;2、新能源汽车发展加速。
风险提示: 1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、产能消化风险。
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