晶科能源2023年业绩创新高，谨慎扩产应对光伏周期下行

当前光伏行业正处调整期，N型产品的出货量成为主产业链(硅产业链，下同)公司的盈利“胜负手”。

4月22日，组件头部企业晶科能源(688223.SH)发布2023年年报，凭借N型组件出货量大幅增长，公司时隔三年(2020年至2022年)超越隆基绿能(601012.SH)，重回出货量第一名。

财报显示，2023年晶科能源N型组件出货48.41GW，同比增长352%。公司实现营业收入1186.82亿元，同比增长43.55%，营业收入规模首次突破千亿;实现归母净利润74.4亿元，同比增长153.2%。公司拟每10股现金分红2.24元(含税)，加上回购股份的金额，全年分红金额共计25.35亿元，分红比例为34.06%。

分看晶科能源单季度盈利表现，去年四季度出现了上市以来罕见的同比环比下滑，主要是受产业链价格大跌、国内出货占比高以及年底去库存工作影响。截至4月23日，公司股价报7.5元，逼近上市以来最低点(7.28元)，今年以来累计下跌15.35%，大幅跑输大盘。

今年以来，光伏主产业链的盈利能力于一季度触底，除了N型电池以外，主产业链其他环节均是亏损，全行业产能出清难在短期内完成。

N型产品放量推动业绩创新高

光伏行业正在经历由P型产品为主导向N型产品为主导的过渡期，行业周期波动下竞争加剧，供需不平衡是当前产业链的主基调。在这个阶段，对于具备N型产能先发优势的企业来说，竞争优势相对会被放大。

2023年受益于N型组件放量出货，晶科能源的营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润3项指标均创下历史最高。财报显示，公司2023年共出货83.56GW太阳能光伏产品，包含光伏组件出货78.52GW。其中N型组件出货48.41GW，占比约62%，同比增长352%，是推动营收净利润增长的主要原因。

由于P型产品的转换效率达到理论极值，近两年N型光伏产品的出货比重迅速提升，N型的TOPCon逐渐成为主流技术。据PVInfoLink数据，2023年N型高效产品出货超130GW，总占比约25%。据SMM预测，2024年一季度N型电池产量占比已超过60%。

一位头部组件厂的相关负责人接受记者采访时表示，光伏行业周期进入下行以来，供需不平衡是主要矛盾，预计N型产品仍然是组件环节未来1~2年的业绩“胜负手”。

规模效应是龙头企业的优势，但也难以抵消产业链降价潮带来的负面影响。去年光伏主产业链价格先扬后抑，部分产品“断崖式”降价超出了市场预期，行业竞争加剧导致盈利能力骤降。其中，组件价格跌破1元/W，影响了组件厂的盈利能力，分季度看晶科能源的营收净利表现，产业链跌价的影响正体现到利润表。

去年第四季度晶科能源实现营业收入335.85亿元，同比增长12.31%，环比增长6.71%，同比增速为全年最低;实现归母净利润10.86亿元，同比减少13.97%，环比减少56.75%，自2021年三季度以来首次出现同比下滑;实现扣非后归母净利润8.57亿元，同比减少24.13%，环比减少65.87%。

面对行业下行期，晶科能源表示2024年将保持谨慎扩产的节奏，优先聚焦山西大基地等优势产能落地，同时加速淘汰落后产能，其中，山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目的一期项目14GW于今年3月起逐步投产。公司在调研纪要中透露，山西大基地的二期规划预计今年7月底投产，预计年底前满产。预计至2024年年底，硅片、电池、组件的先进产能规模将分别达到120GW、110GW和130GW，其中N型产能将超过100GW。

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