事件:工信部发布铝企通过兼并重组等方式实施产能置换通知。
18年1月17日,工信部发布关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知。《通知》指出:1)电解铝项目应通过兼并重组、同一实际控制人企业集团内部产能转移和产能指标交易的方式实施产能等量或减量置换;2)可用于产能置换的指标须在17年10月底国务院国资委、各省级人民政府上报国务院的清理整顿电解铝违法违规项目专项行动工作总结报告的项目清单内,2017年10月及以后建成的合规产能也可用于产能置换;3)11-17年关停并列入淘汰公告的产能指标须在18年12月31日前完成置换,逾期无效。
17年指标置换已达413万吨,18年供给端预计受《通知》影响小。
SMM数据显示,17年我国已公告完成的电解铝产能指标置换合计413万吨(见附表1),17年已公告并未完成指标置换的新建项目仍有207.9万吨缺口,按照《通知》需在18年底完成置换,否则逾期无效;据阿拉丁统计,18年具备投放能力的新建产能约在339万吨,大部分已获得产能指标并按计划投产运行。考虑到置换指标有限,我们预计18年电解铝供给端增量受此次《通知》影响较小。
18年铝行业望实现供需弱平衡。
考虑到供给侧改革和环保政策的持续推进、置换指标有限目前较为紧俏和未来新建电解铝产能将会更加严格,预计18年供需结构将得到持续改善。据阿拉丁,考虑到18年电解铝新增产能拟投产进度不同(见附表2),我们预计18年新增产量140万吨,18年末全国电解铝产量有望达到3800万吨,同比增长约4%;预计电解铝需求3816万吨(增速约7.5%),18年全年供给短缺约7万吨(见附表3),电解铝供需有望实现弱平衡。
投资建议:核心关注:云铝股份(水电铝一体化龙头,目前电解铝产能120万吨,19年年底产能有望达到300万吨);中国铝业(电解铝合规产能500万吨,华云、华仁、华磊、中润四大项目产能持续释放中);南山铝业(进口澳矿、以长单为主,可分享部分电解铝价格上涨弹性,未来看高端板材放量);中孚实业(电解铝权益产能34万吨,业绩弹性大)。
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